実物申赎の突破口の信号！5大ビットコイン/エーテルETF発行者が連携して申請を修正 SECの態度が転換しようとしている

ブルームバーグのETFアナリスト、ジェームズ・セイファートが重大な進展を明らかにしました。Ark 21Shares、VanEck、Invesco、WisdomTree、そしてフィデリティの5社が、米国SECに対して修正申請を提出し、ビットコイン及びイーサリアムの現物ETFに実物の購入・売却（In-Kind Creation/Redemption）機能を追加することを求めています。セイファートは、これをSECの態度変化の「ポジティブなシグナル」と見ており、規制当局の承認が近い可能性があると考えています。実物メカニズムはETFの運用効率を向上させ、投資家がキャピタルゲイン税を回避するのに役立ちますが、これは認可された参加者（AP）のみが対象であり、リテール取引には影響しません。この動きは、ブラックロックなどの機関が質押機能を申請していることと共に、ETFのアップグレードの波を形成しています。

五大機関が共同で行動 実物メカニズム申請の波が押し寄せる

• 集中提出： 5社のトップETF発行者がCBOE取引所を通じてSECに修正書類を提出し、現物の購入と償還メカニズムの追加を統一して要求しました。これは4月にSECがVanEckの同様の申請を遅延させて以来、業界最大規模の集団行動です。
• 規制の態度の変化の信号： Seyffartは、今回の集中申請がSECの立場が緩和された「前向きな兆候」であり、規制当局が発行者と「詳細の微調整」を行っている可能性があると指摘しました。以前の決定の延期は、市場に現物モデルの承認の見通しに対する懸念を引き起こしました。
• 核心訴求： 許可された参加者（AP、大型マーケットメイカー、ウォール街の機関など）がビットコイン/イーサリアム現物（現金ではなく）をETF管理者と直接交換してシェアを取得できるようにし、運用プロセスを簡素化する。

現物メカニズム：効率向上と税務の利点の解析 若获批、実物メカニズムは二つの核心的価値をもたらす：

1. キャピタルゲイン税を回避する： APは申込および償還の過程で暗号通貨を売却する必要がなく、直接現物でETFのシェアと交換することで、課税イベントを回避し、操作コストを大幅に削減します。
2. 運営効率の向上： 現金の中継段階を減らし、追跡誤差や摩擦コストを低減させ、ETFの純資産価値を基礎資産の価格により密接に固定させる。Seyffartは、これによりETFの運用が「より効率的」になると強調している。

個人投資家への影響：メカニズムの透明化 取引の無感アップグレード Seyffartは明確に述べています、実物メカニズムは個人投資家の体験を変更しない:

• AP参加限定： 実物の申購および償還の権限は、資格のある大規模機関（AP）にのみ開放されており、一般の個人投資家はこの機能を直接利用することができません。
• 二次市場への影響なし： 個人投資家が証券取引所でETFのシェアを売買するプロセス、効率、およびコストはいかなる影響も受けません。現在の現金申請および償還モデルの下で、ETFは「非常に高い取引効率」を実現しています。
• 間接的な利点： メカニズムの最適化は全体のファンド運営コストを削減する可能性があり、長期的には管理手数料の引き下げとして現れることがありますが、直接的な効果ではありません。

業界トレンド：現物申請とステーク機能がETFアップグレードの二大エンジン 本次実物メカニズム申請の波は、別の業界トレンドと共鳴しています：

• ステーク機能コンペティション： ブラックロック（BlackRock）は先週、89億ドルのiSharesイーサリアム信託にステーク機能の追加を申請し、フィデリティなどの複数の発行者も以前に同様の申請を行っている。
• 製品力の全面的なアップグレード： 発行者は単一の「現物エクスポージャー」から複合収益型製品へと進化しており、実物の申請・償還の効率的な利点とステークの利息を生む特性を組み合わせて、ETF市場の競争力を高めています。
• 規制のゲームの重要な時期： 実物メカニズムとステーク機能の承認結果は、SECの革新的な暗号金融ツールに対する容認度の指標となる。

結語： 五大ETF発行者が連携して実物申請メカニズムを推進することは、暗号金融インフラが成熟市場に向けて重要な一歩を踏み出したことを示しています。このメカニズムは短期的には機関参加者（AP）にしか利益をもたらさないものの、その運用効率の向上と税務上の利点は、ETF全体の魅力を高め、より広範な投資家に間接的に価値を創造するでしょう。ステーク機能の開発ラッシュと相まって、暗号通貨ETFは「追跡ツール」から「収益強化型製品」へのパラダイムシフトを経験しています。SECがこの一連の修正申請に対する承認の速度と態度は、ビットコイン/イーサリアムETFが本当に伝統的な大宗商品ETFの成熟度に肩を並べることができるかどうかを判断するための重要な試金石となるでしょう。順調に承認されれば、万億ドル規模の伝統的資本にとって、より最適化された参入経路を提供し、暗号通貨の主流金融システムにおける地位をさらに強固にするでしょう。