規制の分水嶺! 米国上院の提案:「補助資産」証券法の免除 従来の機関は暗号取引に従事することを許可されています

アメリカ合衆国上院の共和党員は7月22日に「2025責任ある金融革新法案」の討論草案を発表しました。核心内容は、「補助資産」（Ancillary Assets）新しいカテゴリ（多くの機能的トークンを指す）を設立し、証券法のサインアップ要件を免除しますが、半年ごとに情報開示を義務付けます；伝統的な銀行などの金融機関が取引の暗号資産**を保有し、暗号化抵当貸付を行い、ノードを運営することを許可します。この法案はSECとCFTCの規制の境界を明確にし、下院の「明確法案」に応じることを目的としており、9月に通過することが目標です。しかし、政策専門家は立法の時間が逼迫していると警告しており、2026年に延期される可能性があります。

**▍法案の核心は、「補助資産」を定義し、差別化された監督を構築することです。 草案は暗号資産に対して革命的な分類フレームワークを提案しています：

• 「補助資産」の定義： 投資契約の構成要素として販売されるが、株式/配当/清算権を付与しない「無形で商業化可能な代替資産」（大部分のユーティリティトークンを含む）。
• 非証券属性： この資産が証券法の制約を受けないことを明確にし、民主党の懸念である「証券法の抜け穴論」に直接応える。
• 強制情報開示： 発行者は半年ごとに開示する必要があります：
  • 主体情報： チームの背景、過去の発行記録、ビジネスプラン、財務状況、インサイダー取引
  • 資産情報： 供給量、価格メカニズム、分配プラン、機能説明、ソースコード（部分）
• 免除条項： 年間資金調達額<$500万または日平均取引量<$500万は開示を免除；分散型プロジェクトは自己証明により義務を終了できる（ただしSECは疑問を持つ権利がある）。

▍規制の権限と責任:銀行委員会はSEC農業委員会のCFTCの分割に焦点を当てています 法案は上院内部の権限と責任の分配を明確に定めています：

:*、銀行委員会(Act)は、SEC規制の範囲内にある暗号資産(主に証券と定義)を規制しています。 農業委員会(提案予定)は、商品ベースの暗号資産に関するCFTCの規制規則を明確にするための関連法案:*提出されます。

• 目標協働： 先週の下院を通過した《クリア法案》（CFTCを主要な規制機関として確立する）と、上院との間での駆け引きが形成される。しかし、共和党は国内のイノベーションを留める必要があると強調し、規制の曖昧さによって企業を追い出すことを避けるべきだ。

▍伝統的機関の参入：銀行が暗号エコシステムに全面参加することが許可される 法案は伝統的な金融巨人に重要な障害を取り除きます：

• ライセンスを持つ機関の権限： 銀行などの機関が暗号資産を直接保有し、取引することを許可する。
• イノベーションビジネスライセンス： オープン暗号資産担保ローン、ブロックチェーンノードの運営などのコアビジネス。
• 意義： 万億ドル規模の伝統的資本のコンプライアンス参入経路を開通させ、暗号市場の資金構造を根本的に変える。

▍政治的な力の角逐と立法のタイムテーブル 法案は激しい駆け引きと緊急の議題の中にある：

• 共和党の立場： リーダーのCynthia Lummisは「規制の混乱を終わらせ、革新のリーダーシップを取り戻す」と強調しました。
• 民主党の懸念： エリザベス・ウォーレンは、この枠組みが「証券法の100年の基盤を破壊する裏口」になる恐れがあると警告している。
• トランプの推進力： 大統領は暗号化に関する立法を中心的な議題とし、ステーブルコイン法案（《GENIUS法案》）に署名しました。
• スケジュールの不一致： *共和党は9月の期限を設定しました(銀行委員会委員長のティム・スコット)。
  • 業界警告（ソラナ政策研究所クリスティン・スミス）：国防授権、農業法案などの優先順位の圧迫により、2026年まで遅れる可能性があります。

▍市場評価：規制とイノベーションのバランスを取るマイルストーンの試み 暗号コミュニティは慎重に歓迎します:

• パラダイム副社長ジャスティン・スローター： 「開示要件は反対者の要求に実質的に応えたものであり、以前のSEC議長ゲンスラーが考案した暗号資産専用の開示システムに似ています。」
• SEC委員Hester Peirce（歴史的観点）： 「技術は資産の本質を変えない。証券型トークンは依然として証券である」（一部の資産は依然としてSECの管轄を逃れ難いことを示唆）。

結語： 上院共和党の草案は、米国の暗号資産規制の明確な青写真を描いています——「補助資産」分類を通じて主流トークンの証券法の束縛を免除し、包括的な登録の代わりに階層的な開示制度を導入し、従来の金融機関に門戸を開くものです。9月に順調に通過すれば、現行の規制論理を覆し、業界に確実な枠組みを提供します。しかし、民主党による証券法の「裏口の穴」への激しい反対、両院法案（上院版vs下院の「クリア法案」）の管轄権争い、そして議会の混雑した立法議程が重大な変数となります。最終版がどうであれ、この草案は米国の暗号政策が「敵意の不明確」から「積極的な制度構築」へと転換する重要な転機を示しています。グローバルな規制競争の構図が再編される可能性があります。投資家は9月の立法ラッシュと分散型プロジェクトの認証基準の具体的な詳細に密接に注目する必要があります。