ウォール街の狂乱：連邦準備制度（FED）の利下げがリスク資産を一斉に急騰させる、理性的な再評価かそれとももう一つのバブルか？

彭博社によると、先週、連邦準備制度（FED）の利下げがウォール街のポンプに拍車をかけ、9月が2021年以来最も広範なクロス資産の上昇月となりました。ハイイールド債から利益のないテクノロジー株、さらには世界の株式市場まで、リスク資産が一斉に急騰し、恐慌感が後退し、貪欲が解放されました。利下げの初期の意図は疲れた労働市場を和らげることでしたが、その安価な資金の魅力が背後の懸念を上回っています。市場の議論の焦点は、これは「健全な」経済と新しい人工知能サイクルの理性的な再評価なのか、それとも中央銀行の緩和政策によって駆動されるバブルの幕開けなのかということです。

利下げが全体の上昇を引き起こし、市場は2021年の盛況を再現

連邦準備制度（FED）の利下げ措置は、ウォール街の上昇相場に新たな活力を注入し、9月を2021年の熱狂以来最も広範なクロス資産上昇月としました。かつては慎重を引き起こす可能性のあった利下げ措置が、今ではリスク資産の熱意を燃え上がらせ、高利回り債券や利益の出ないテクノロジー企業の株も上昇しています。世界の株式市場は新高値を更新し、信用スプレッドは1998年以来の最低水準に縮小しました。

S&P 500指数が3週連続で上昇し、今年の累積上昇率が13%に達する中で、この楽観的な感情は至る所に見られます。利益の出ないテクノロジー株は5日間で9%も急上昇し、ラッセル2000指数は7週連続で上昇し、ハイイールド債券は史上最長の上昇周期を記録しました。要するに、株式、債券、商品が2ヶ月連続で珍しく同期して上昇することは、2021年の「在宅投資ブーム」以来見られなかった偉業です。

楽観派の論点：一つの「完璧な」マクロナラティブ

ウォール街はこれを「大きなレジリエンストレード」（The Great Resilience Trade）と呼び、その論理が過去の熱狂よりも堅固であると主張しています。1990年代、マーケットが上昇した理由はインターネットの生産性でした；2021年にはゼロ金利と個人投資家の台頭でした。そして今、その核心的な物語は：揺るぎない消費者、真の人工知能の繁栄、そして貿易戦争の危機から遠ざかるホワイトハウスです。

マニュライフ・ジョンハンコック・インベストメンツの共同チーフ・インベストメント・ストラテジストであるマット・ミスキンは、「経済成長が十分に良好で、連邦準備制度（FED）が利下げを計画しているとき、株式市場はほぼ涅槃の状態に達している。市場は完璧とは言えない世界を完璧に価格設定したが、今週の動きはリスク市場に彼らが望んでいたすべてを与えた。」と述べています。

F.L. Putnam Investment Management のチーフマーケットストラテジスト、エレン・ヘイゼンもこの意見に同意しており、彼女の会社は最近株式のポジションを増やしました。彼女は「最終的には人工知能への過剰な支出が発生する可能性があります。しかし現時点では、これらの大口支出者はフリーキャッシュフローから資金を得ることができます。この上昇は力強いです。来年の利益が加速するのを見ると、本当に魅力的です。」と述べています。

慎重派の警告：バブル懸念と市場の対立

市場のこの信頼は、インフレが緩和されるのが難しくなるまで、または連邦準備制度（FED）の将来の利下げ幅がトレーダーの予想を下回るまで続く可能性があります。いずれにせよ、今回の上昇のストーリーは資産が共同で上昇するだけでなく、ウォール街が自分たちが過度に楽観的ではないと説得していることでもあります——少なくとも現時点ではそうです。Solus Alternative Asset Managementのチーフエコノミスト兼ストラテジストであるダン・グリーンハウスはインタビューで次のように述べています。「簡単に言えば、ブル市場での新たな最高値はすべて購入すべきであり、最後の1つを除いてです。そして、投資家としてあなたが知っておくべきことは、それがなぜ最後の1つであるかということです。現在、私たちはそのことが起こっている兆候はありません。」

しかし、アメリカ銀行（Bank of America Corp.）のストラテジストたちは、バブルに対する懸念はまだ早いかもしれないと考えています。ニティン・サクセナが率いる研究は、今日のナスダック100指数の上昇を1990年代末のテクノロジー狂乱と比較し、価格上昇やボラティリティなどの指標から見て、市場はまだ狂乱の極端には達していないことを発見しました。

市場の熱狂の裏側には、慎重な兆候が依然として見られる。iShares Russell 2000 ETFの空売りポジションは、ここ2年での高水準に達している。ベア型レバレッジETFは新たな資金流入を得ており、金や現金に連動するいわゆる「避難」ツールも4週連続で資金を引き寄せている。ウェリントン・マネジメントのポートフォリオマネージャー、ブリジ・クルナは懐疑的な姿勢を維持している。「市場は失望するだろう——連邦準備制度（FED）は市場が期待するほど大幅に利下げしない。信用市場にもあまり価値はない。我々のポジションはしばらくの間よりも防御的である。」

まとめ

本ラウンドは連邦準備制度（FED）による利下げが引き金となったクロス資産の狂乱であり、その核心は市場の経済の弾力性、人工知能の繁栄、そして中央銀行の支援に対する揺るぎない信念です。主要市場指標は歴史的高値に迫っていますが、ウォール街の主流の見解は、これをファンダメンタルに基づく合理的な再評価と見なす傾向があります。しかし、市場の表面の下に隠れた対立や慎重な信号は、この盛宴がリスクなしではないことを私たちに思い出させています。「連邦準備制度（FED）に逆らうな」という投資の信条に導かれ、市場はその信頼の限界を試しています。今後の動向は、経済データ、特にインフレと雇用の変化に依存し、楽観派の壮大な物語が正しいことが証明されるのか、それとも慎重派が予言した「最後の高点」の警鐘が鳴るのかにかかっています。