ブラックロックとCoinbaseのトップが共同議論：2025年、暗号資産は本格的に金融の主流へ

ニューヨーク・タイムズのDealBookサミットにて、世界最大の資産運用会社ブラックロックのCEOラリー・フィンクと、最大の上場暗号資産取引所CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングが異例の同席を果たし、暗号資産が主流金融システムへ急速に統合されつつあることを共に断言しました。アームストロングは2025年を、暗号規制が「グレーゾーン」から「明確で公正」な時代へ移行する転換点と定義し、主要な市場構造法案が議会で超党派の進展を遂げていることを明かしました。フィンクは自身が懐疑派から受容派へと変化した思考の転換を語り、再び「恐怖資産」理論を強調しました。両巨頭のコンセンサスは、機関投資家の需要と立法プロセスのダブルドライブによって、暗号業界がかつてない制度化の転換点を迎えていることを示唆しています。

規制の分水嶺が到来：アームストロングが定義する「2025年転換点」

米国の規制環境について語る中で、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングは明快かつ力強い見解を示しました。「2025年は実際に、暗号資産の規制がグレーマーケットから明るく成熟した制度へと転換する年だ」。この自信は、過去1年で米国の立法機関が実質的な進展を遂げたことに由来しています。その中で、ステーブルコインに明確な連邦規制フレームワークを提供する「支払ステーブルコイン明確化法案」がすでに法律として署名され、膠着状態打破の第一歩とみなされています。

さらに画期的なのは、より包括的な暗号資産市場構造法案が米国下院を超党派の支持で可決し、現在上院での審議を待っていることです。アームストロングはこれに楽観的な見方を示し、上院でも可決される初の同種法案になると考えています。この一連の立法措置は業界全体に前例のない法的確実性をもたらし、伝統的な金融機関がより低いコンプライアンスリスクで参入できるようになります。アームストロングは、前政権の政策を「違法にこの業界を潰そうとした」と形容し、多くのビジネスや人材流出を招き、最終的に米国消費者の利益と産業競争力を損ねたと批判しました。

より友好的な規制環境の構築を促進するため、暗号業界も強力な政治的動員力を示しています。アームストロングは特に、業界が支援するスーパー政治活動委員会Fairshakeを挙げ、同組織が2024年選挙サイクルで7,800万ドル超を調達し、親暗号派の候補者支援に充てていること、すでに2026年の中間選挙も視野に入れていることを明かしました。このような「足で投票」する政治参加は、5,200万人を超える米国暗号ユーザーの意思を実際の政策影響力へと変換しており、業界ロビー活動が守勢から規則を積極的に形作る新段階へと移行したことを示しています。

フィンクの思想進化論：「マネーロンダリング・インデックス」から「恐怖資産」へ

アームストロングが業界内部の視点から語ったのとは対照的に、ブラックロックのCEOラリー・フィンクの変貌は、伝統金融の最高意思決定層における認識の深い進化を象徴しています。インタビューでフィンクは、自身がかつてビットコインを「マネーロンダリング・インデックス」と呼んだ過去を率直に振り返り、思考転換の動機を説明しました。フィンクは、自身の立場上、毎年何千何万という顧客や政府首脳と面会し、そうした対話が自身の考え方を絶えず進化させてきたと述べています。ビットコイン観の変化は、時代とともに進化する自身の思考を象徴する「非常に公開された一例」だと語ります。

今やフィンクは、ビットコインの巨大なユースケースを認識するだけでなく、それを厳密なマクロ分析フレームワークに組み込んでいます。彼は自身の有名な「恐怖資産」理論を再度強調し、人々がビットコインを保有するのは、物理的・金融的安全への根深い不安に起因すると指摘。そのうえで、より長期的な視点では、財政赤字による法定金融資産の価値下落に対するヘッジ需要がドライバーになると述べました。この理論はビットコインの「テクノロジー・ユートピア」的イメージを弱めるようにも見えますが、実際には伝統的な資産配分理論の中で明確かつ定量的な位置付け——地政学的リスクや貨幣価値下落など極端な不確実性に対する潜在的ヘッジ手段——を与えています。

フィンクの転換はブラックロックの行動とも完全に一致しています。同社は現物ビットコインETFの発行者であり、傘下のIBITファンドは驚異的なスピードで最大級のプロダクトへと成長しています。この「言動一致」は、伝統的資産運用業界全体に対し、暗号資産を無視する時代が終わったこと、これら新興資産をどう理解し、価格付けし、ポートフォリオに組み込むかが将来の競争力に直結する必修課題であることを明確に示しています。フィンクの公開発言は、今なお様子見の同業者に「理解可能な」ストーリーフレームワークを提供しているのです。

重要なポイントとデータ要約

規制の進展：

• 中核法案：「支払ステーブルコイン明確化法案」はすでに施行済み。包括的市場構造法案は下院を超党派で通過し、現在上院の採決待ち。
• 業界評価：アームストロングは2025年を、暗号規制が「グレー」から「明確」へと移行する転換点と位置付け。

業界の政治的影響力：

• 政治活動委員会：Fairshakeは2024年に7,800万ドル超を調達し、親暗号派候補者を支援。
• ユーザーベース：米国には約5,200万人の暗号ユーザーが存在し、重要な有権者・消費者層を形成。

主要人物の見解：

• ラリー・フィンク：批判者から受容者への公開転換を遂げ、「恐怖資産」としてビットコインを位置付け、安全不安や貨幣価値下落へのヘッジ用途を強調。
• ブライアン・アームストロング：前政権の政策が産業流出を招いたと批判し、今後1～2年で銀行がステーブルコインを積極的に受け入れ、利息・リターンを支払うようになると予測。

伝統的懐疑論への対応：アームストロングは、バフェットやマンガーの時代背景が、インターネットベースの分散型「デジタルゴールド」概念の理解を困難にしていると指摘。

バフェット＆マンガーへの回答：時代のギャップと「デジタルゴールド」の台頭

ウォーレン・バフェットや故チャーリー・マンガーによるビットコイン批判（「ネズミ捕り」「無価値」等）への対応を問われた際、ブライアン・アームストロングは自信と理解を併せ持った態度を示しました。現状ではビットコインが「ゼロになるチャンスは全くない」と断言。さらに、バフェットとマンガーは米国が絶対的覇権を握り、ドルの地位が揺るぎなかった時代に成長したため、その投資哲学も歴史的文脈に根ざしていると分析しました。

アームストロングは、ビットコインが新たな「デジタルゴールド」として、不確実性に満ちた世界で人々が求める避難所であることを強調。旧パラダイムの中で育った人たちが、より分散化されたインターネット時代の新世界を理解・受容するのは非常に困難だと述べました。この回答は技術的なディテール論争に陥ることなく、世代間認識やマクロな物語の観点から、伝統的価値投資の巨人と暗号ネイティブな世界観との根本的な差異を説明しています。それは単なる資産を巡る論争ではなく、未来の価値保存・伝達のパラダイムを巡る理念的対立でもあります。

実際、こうした理念的対立は金融史上繰り返されてきました。株式から債券、デリバティブからETFに至るまで、すべての金融イノベーションは旧体制の守護者からの懐疑や嘲笑を経てきました。ビットコインや暗号資産が直面しているのも、この長い歴史の最新章に過ぎません。アームストロングの回答は、先達の功績や時代的限界を認めつつ、新興事象が固定観念を打破し、最終的に歴史に受け入れられる必然性を力強く表明しています。

銀行とステーブルコイン：「イノベーターのジレンマ」に揺れる攻防

インタビューのもう一つの白熱した論点は、ステーブルコインが伝統的銀行システムに与える潜在的な衝撃についてでした。銀行が預金流出をトークン化システムに奪われることへの懸念から動揺しているのでは、との問いに対し、アームストロングは「本質的には銀行が利益率を守ろうとしているだけだ」と率直に指摘。銀行は本来、顧客により競争力のある金利やリワードを支払うべきだが、規制ルールへの影響力（いわゆる「規制の虜」）を通じて暗号資産の革新を阻止しようとしていると主張しました。

アームストロングはさらに大胆な予測を披露。銀行は徹底抗戦するのではなく、むしろ近いうちにステーブルコインを積極的に受け入れるようになるというのです。すでにその兆候が見られ、今後1～2年で銀行は自らのシステム内でステーブルコインに利息やリターンを支払うことを発表するだろうと推測。「イノベーターのジレンマ」という古典的経営理論を用いて、最も優れた銀行はこれをチャンスと捉えて積極的に取り組み、変化に抵抗する銀行は時代に取り残されると説明しました。

この見解は金融進化の内在論理を明らかにしています。技術がもたらす効率向上とコスト削減は不可逆的な流れです。ステーブルコインが決済・清算手段として持つ優位性は明白であり、銀行は対抗するよりもむしろ融合すべきです。実際、先進的な金融機関は既に自らのステーブルコイン発行や既存ネットワークへの接続を模索しています。アームストロングの予測は、伝統的銀行が信用・コンプライアンスの強みを活かしつつ、ステーブルコインの技術効率を組み合わせ、次世代金融インフラを共創するという共生的未来を示唆しています。この攻防の帰結が、今後10年の世界金融地図を大きく左右することでしょう。

米国暗号規制の主要法案整理と「恐怖資産」歴史的アナロジー

米国における主要な暗号規制立法プロセス整理

1. 「支払ステーブルコイン明確化法案」：すでに大統領署名により施行済み。適格なステーブルコイン発行者に連邦レベルの登録・規制枠組みを設け、準備資産要件も明示した、ステーブルコイン規制の基礎となる法律。
2. 包括的市場構造法案（審議中）：下院を通過済み。暗号資産が証券か商品かを定義し、SECおよびCFTCの監督権限分担を明確化。取引所、カストディアン等の主要サービス事業者のライセンス取得経路を整備。上院での審議が最大の焦点。
3. 将来展望：上記2本柱確立後、DeFi・NFT等の細分野向け規制ガイダンスが順次導入され、多層的で主要活動をカバーする規制体制が構築される見通し。

金融史における「恐怖資産」：金からビットコインへ

「恐怖資産」は新しい概念ではありません。歴史的には金が最も典型的な恐怖資産であり、戦争・経済危機・高インフレ時にその価値が際立ちました。スイスフランも中立性と安定性から避難通貨と見なされています。ビットコインをフィンクがこれらと同列に論じるのは、従来の避難資産との類似性を意識したものですが、ビットコインのボラティリティは遥かに高いのが現実です。この類比が持つ本質的意味は、世界的不確実性が高まり、主権信用が疑問視される今、非主権型・検閲耐性・絶対的供給制限のある価値保存手段への市場ニーズが切実かつリアルに存在していることです。ビットコインはデジタル時代の新たなその役割を担おうとしています。

10兆ドルの資産を運用するブラックロックCEOと、5,200万人のユーザーを代表するCoinbase CEOが並んで暗号資産の未来を語るとき、時代の境界線は明確になります。もはや反逆者と体制派の対立ではなく、進化する主流金融システムと新勢力との間で交わされる深い対話なのです。フィンクの「恐怖資産論」とアームストロングの「規制転換年論」は、異なる視点から同じ軌跡を描いています。暗号資産は体系的に解体・分析・定義され、細心の注意をもってグローバル金融ネットワークの経緯に織り込まれつつあるのです。規制の灯台が次々と点灯し、機関投資家の巨船がすでに入港しています。物語の次章は「受け入れるか否か」ではなく「いかに共存・共舞するか」に移るでしょう。市場参加者一人ひとりにとって、この対話の背後にあるロジックを理解することは、明日の価格変動を予測するよりもはるかに重要かもしれません。