Mevcut Hong Kong Doları stablecoin üretim yönteminin yeniden yapılandırılması gerekiyor: RWA'nın Hong Kong finansal yeniliği için bir sıçrama tahtası olarak ele alınması.
Hong Kong'daki "Stablecoin Yönetmeliği"nin uygulanmasının ardından ABD doları stabilcoinleri üzerine pek fazla tartışma yaşanmazken, HKD stabilcoinlerinin ihraç kapsamındaki daralma birçok tartışmaya neden oldu. Yazar, "Stablecoin Yasası'nın Tanıtılması Finansal Tsunamiye Neden Olur mu?" başlıklı yazısında "Hong Kong'un en az ihtiyacı olan şey HKD stabilcoininin ihraç edilmesidir" görüşünü açıkça belirtti; bu görüş, Hong Kong Mali Yönetim Otoriteleri'nin temkinli duruşuyla örtüşmektedir. Dikkat çekici olan, Hong Kong hükümetinin benim Hong Kong politika grubu toplantısında "sanal para" teriminin "kripto para" olarak değiştirilmesi önerisini kabul etmesine rağmen, sonunda "dijital para" gibi belirsiz bir kavramı seçmesidir — bu, politika yapıcılarının kripto varlıkların doğasına ilişkin sınırlı anlayışını yansıtmakta ve HKD stabilcoininin düzenleyici zorluklarına zemin hazırlamaktadır. Kripto para, dijital paradır; ancak dijital para her zaman kripto para değildir. Politika yapıcılar, kripto varlıkların özelliklerini göz önünde bulundurmalı ve eski düzenleyici çerçevenin yeni finansal yenilikleri kısıtlamasına engel olmalıdır.
Bu makale, üç temel sorunun netleştirilmesini amaçlamaktadır:
Hong Kong Doları stabil koinlerinin neden yapısal riskleri vardır?
Hangi ihraç mekanizması sistemik şokları önleyebilir?
RWA, Hong Kong finansal inovasyonunun bir sıçrama tahtasıdır, Hong Kong Doları stabilcoin'i değil.
Hong Kong Doları stabil coin neden yapısal riskler taşır?
Öncelikle, Hong Kong Doları, bağlantılı döviz kuru sayesinde fiilen bir ABD Doları istikrarı haline gelir; bu da Hong Kong Doları üzerinden stabilcoin ihraç etmenin, ona kaldıraç eklemek anlamına geldiği demektir. Hong Kong Doları, bir referans para birimi değil, ABD Doları ekosistemindeki bir uygulamadır. Başka bir deyişle, USDT'nin üstünde başka bir stabilcoin ihraç etmek, gülünç değil mi?
Hong Kong Doları stablecoin'lerinin birden fazla kuruluş tarafından çıkarılmasına izin verilmesi, Hong Kong Doları'nın istikrarsızlık riskini artırdı ve Para Otoritesi'nin Hong Kong Doları üzerinde kontrol sağlamasını zorlaştırdı. Eğer Hong Kong Doları istikrarlı olamazsa, Hong Kong Doları stablecoin'i nasıl istikrarlı olabilir? "Stabilcoin Yasası'nın çıkarılması finansal bir tsunamiyi tetikler mi?" başlıklı yazımda şunları belirttim: "Sabit döviz kurunu korumak çok zordur, tarihsel deneyimler Hong Kong hükümetinin Hong Kong Doları stablecoin'inden bahsetmemesini sağladı. Hong Kong Doları stablecoin'inin çıkarılması Hong Kong Doları üzerinde ne gibi bir etki yaratır? Aslında, Hong Kong Doları stablecoin'inin çıkarılması, Hong Kong Doları'na kaldıraç eklemek demektir; eğer Hong Kong Doları'nın sabit kalmasını sağlarsak ve 24 saatlik değişim sorununu çözersek, başlangıçta risk çok büyük görünmüyor.
"Eğer piyasa tekrar Soros tarzı bir saldırıya maruz kalırsa, kaldıraç saldırının etkisini artıracaktır. Yeni koşullardaki saldırı nasıl olacak?"
"Hong Kong'daki mevcut Stabilcoin Yönetmeliği, spekülatörler için bir şölen haline gelebilir ve büyük ihtimalle finansal tsunamiye yol açacak bir başlangıç noktası olabilir."
İkincisi, Hong Kong Doları bölgesel bir para birimidir ve kullanım alanı esasen Hong Kong ile sınırlıdır. Stabil coin ise küresel bir para birimidir, Hong Kong Doları'nı küresel hale getirmek için ne gibi bir yeteneğiniz var? Hong Kong'un kendi GSYİH'si oldukça küçük, 2024'te 407 milyar dolar olacak, toplam ticaret hacmi dünya ticaretinin yaklaşık %2.7'sini oluşturuyor, bu da dolar ve RMB ile yapılan işlemleri içeriyor, oranları hakkında net veriler yok. Hong Kong Doları'nın talep değişimi esasen finansal piyasalardadır, işlemler Hong Kong Doları ile yapılmalıdır.
Hong Kong Doları ihraç piyasası zaten tekel bir piyasadır, küçük işletmeler girebilir mi? Aynı şekilde, Hong Kong Doları stabilcoin ihraç piyasası için de küçük işletmeler ve küçük bankalar uygun değildir. Hong Kong Doları stabilcoin'inin kullanımında küçük işletmeler aktif bir şekilde yer alabilir, ancak ihraç etme konusunda küçük işletmeler için bu mümkün değildir.
Sonuç olarak, dolar rezerv para birimidir ve rezerv para birimi ile bağlantılı olan para birimleri, örneğin Hong Kong Doları, rezerv para birimi ile aynı şekilde stabilcoin ihraç etmek uygun değildir.
Hangi ihraç mekanizması sistemik şokları önleyebilir?
"Stabilcoin Yasası'nın Çıkması Finansal Bir Tsunamiye Neden Olacak mı?" başlıklı yazıda şöyle deniyor: "Hong Kong Doları'nın发行 seviyeleri bugün itibarıyla egemen stabilcoin发行inin tavanıdır. Hong Kong Doları'nın发行ından üç ana banka: HSBC, Standard Chartered ve Çin Bankası sorumludur. Hong Kong Doları iyi çalışıyor, Hong Kong'un ekibi dünyada 40 yıldan fazla stabilcoin yönetim deneyimine sahip tek ekip. Neden herhangi bir Hong Kong bankası para basamıyor?"
Burada bir güven ve güç sorunu var, Hong Kong Doları basan, Amerikan Doları kısmı hala belirsiz, burada üç banka ile ilgili bir güven sorunu var. Güçlü olduğu için güvenilir.
Aynı mantıkla, Hong Kong Doları stabil coin'leri bu üç şirket tarafından çıkarılmakta, birçok yönetmelik gerektirmemekte, denetim oldukça basittir ve Para Otoritesi'nin yönetiminde neredeyse bir değişiklik gerekmemektedir.
Çıkaracakları stablecoinleri eşdeğer dolar olarak para otoritesine verecekler, para otoritesi onlara HKD stablecoin verecek ve hisse senetleri, HKD stablecoin ile satın alınacak karşılık gelen kripto para sertifikaları çıkarabilir. Her şey mümkün. Geleneksel finansmanı mükemmel bir şekilde kripto finansmanın kapsamına genişletiyor.
Böylece, ABD doları Merkez Bankası'na yatırıldığında, bankaların faiz geliri elde etmesi ve diğer finansal yenilik fırsatlarının da mevcut olması mümkündür. Hong Kong doları ile ihraç yöntemiyle stabilize edilmiş para birimleri ihraç edilmekte, Hong Kong doları stabilize edilmiş para birimi ile Hong Kong doları arasında paralel bir ilişki bulunmaktadır, sıralı bir ilişki değil. Risk büyütülmemiştir. Her ikisi de Merkez Bankası'nın denetiminde olduğundan, Hong Kong doları stabilize edilmiş para biriminin düzenleme riskinden kaçınılmıştır.
3.RWA, Hong Kong finansal inovasyonunun bir sıçrama tahtasıdır, Hong Kong doları stabilcoin değildir.
Mevcut düzenlemelerde Hong Kong Doları stabilcoin'lerinin çıkarılmasının yüksek risk taşıdığı, eğer değişiklik yapılmazsa finansal yenilik için bir sıçrama tahtası olmasının zor olduğu belirtiliyor. Hong Kong, dünya finans merkezi olarak, varlık tokenizasyonunu ABD'nin yolundan giderek gerçekleştirebilir, bu yeni bir şey sayılmaz. Hong Kong'un sıçrama noktası, gerçek varlık tokenizasyonuna (RWA) odaklanmalıdır. Hong Kong, sanat eserleri, antikalar ve gayrimenkul alanlarında benzersiz bir avantaja sahiptir; bu varlıklar blockchain teknolojisi aracılığıyla tokenizasyon işlemlerine tabi tutulabilir. Örneğin, antikaların kıtlığı ve değer istikrarı Bitcoin ile benzerlik göstermektedir; eğer şeffaf bir tokenizasyon çıkarımı gerçekleştirilebilirse, bu Hong Kong finans piyasasının çekiciliğini önemli ölçüde artırabilir. Hong Kong Çin Finans Derneği Başkanı Meng Yu da "RWA, mevcut aşamada önemli bir yön" diye belirtti. Hong Kong Doları stabilcoin'ine olan talep, RWA işlemleri aracılığıyla genişleyebilir ve bölgesel bir avantaj haline gelebilir; bu da Hong Kong Doları stabilcoin'inin avantajlarının ortaya çıkmasını sağlayacaktır. Hong Kong Doları stabilcoin'inin geleceği parlak görünüyor. Hong Kong'un da parlak bir geleceği olacak. Detaylı açıklama için başka bir makaleye ihtiyaç var.
İnovasyonu en çok etkileyen şey düzenleme sorunlarıdır, finansal inovasyonun temeli güven ve şeffaflıktır. Güven, finansal pazarların temel taşıdır, şeffaflık ise onun yaşam çizgisidir.
Kripto para finansal inovasyonunu desteklemek için düzenlemelerin gevşetilmesi
"Kripto Para Düzenlemesindeki Sorunlar" serisi 1-4'te, kripto paraların tek bir pazar olduğunu ve şu anda mevcut olan dağınık düzenleme yerine tek bir düzenleyici kurumun olması gerektiğini söyledim.
Hong Kong'un fırsatı, kripto para politikalarının gerçeklerle uyumlu olmasıdır. "Stablecoin Yasası'nın Tanıtımı Finansal Tsunamiye Neden Olacak mı?" başlıklı yazıda, iki yasanın düzenlenmesi "eski şişede yeni şarap" olarak değerlendirilmektedir. Yazıda şeffaflık temelinde düzenleme yapılması gerektiği belirtilmektedir. Aslında, hem fiat para, hisse senetleri hem de token'lar birer token'dır ve Bitcoin'in gelişim tarihi, yüksek derecede şeffaflığın düzenleme mantığını yeniden yapılandırdığını kanıtlamaktadır. Şu anki düzenlemelerin yenilikçi olması gerekiyor, eski şişede yeni şarap olamaz.
Kripto para birimleri, 15 yıllık teknik yenilikten sonra olgunlaştı. Artık rekabetin odak noktası değil. Şu anda uygulamaya yönelik bir ilerleme söz konusu; kavram, merkeziyetsizlikten bu teknolojik yargıdan, şeffaflık olan felsefi bir yargıya geçiş yaptı. Başarılı politikacılar, finans uzmanları ve girişimciler sahneye çıktı, ana akım sermaye ve finansal kurumlar da sahneye çıktı; öğrenme yetenekleri oldukça güçlü ve kısa bir süre içinde kripto para birimlerini kabul edilebilir hale getirdiler. Sonunda şeffaflığın kripto paranın en temel görüşü olduğunu kavrayacaklar. Bir sonraki adım, Web 3 şeffaflık felsefesi rehberliğinde ve şeffaf bir altyapıyla, şeffaf bankalar, şeffaf aracı kurumlar ve şeffaf şirketler inşa etmek olacaktır. İnsanlık daha adil bir dünyanın eşiğine gelecek.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Mevcut Hong Kong Doları stablecoin üretim yönteminin yeniden yapılandırılması gerekiyor: RWA'nın Hong Kong finansal yeniliği için bir sıçrama tahtası olarak ele alınması.
Yazı: Zhu Weisha
Giriş: Tartışmanın Doğası ve Düzenleyici Evrim
Hong Kong'daki "Stablecoin Yönetmeliği"nin uygulanmasının ardından ABD doları stabilcoinleri üzerine pek fazla tartışma yaşanmazken, HKD stabilcoinlerinin ihraç kapsamındaki daralma birçok tartışmaya neden oldu. Yazar, "Stablecoin Yasası'nın Tanıtılması Finansal Tsunamiye Neden Olur mu?" başlıklı yazısında "Hong Kong'un en az ihtiyacı olan şey HKD stabilcoininin ihraç edilmesidir" görüşünü açıkça belirtti; bu görüş, Hong Kong Mali Yönetim Otoriteleri'nin temkinli duruşuyla örtüşmektedir. Dikkat çekici olan, Hong Kong hükümetinin benim Hong Kong politika grubu toplantısında "sanal para" teriminin "kripto para" olarak değiştirilmesi önerisini kabul etmesine rağmen, sonunda "dijital para" gibi belirsiz bir kavramı seçmesidir — bu, politika yapıcılarının kripto varlıkların doğasına ilişkin sınırlı anlayışını yansıtmakta ve HKD stabilcoininin düzenleyici zorluklarına zemin hazırlamaktadır. Kripto para, dijital paradır; ancak dijital para her zaman kripto para değildir. Politika yapıcılar, kripto varlıkların özelliklerini göz önünde bulundurmalı ve eski düzenleyici çerçevenin yeni finansal yenilikleri kısıtlamasına engel olmalıdır.
Bu makale, üç temel sorunun netleştirilmesini amaçlamaktadır:
Hong Kong Doları stabil koinlerinin neden yapısal riskleri vardır?
Hangi ihraç mekanizması sistemik şokları önleyebilir?
RWA, Hong Kong finansal inovasyonunun bir sıçrama tahtasıdır, Hong Kong Doları stabilcoin'i değil.
Öncelikle, Hong Kong Doları, bağlantılı döviz kuru sayesinde fiilen bir ABD Doları istikrarı haline gelir; bu da Hong Kong Doları üzerinden stabilcoin ihraç etmenin, ona kaldıraç eklemek anlamına geldiği demektir. Hong Kong Doları, bir referans para birimi değil, ABD Doları ekosistemindeki bir uygulamadır. Başka bir deyişle, USDT'nin üstünde başka bir stabilcoin ihraç etmek, gülünç değil mi?
Hong Kong Doları stablecoin'lerinin birden fazla kuruluş tarafından çıkarılmasına izin verilmesi, Hong Kong Doları'nın istikrarsızlık riskini artırdı ve Para Otoritesi'nin Hong Kong Doları üzerinde kontrol sağlamasını zorlaştırdı. Eğer Hong Kong Doları istikrarlı olamazsa, Hong Kong Doları stablecoin'i nasıl istikrarlı olabilir? "Stabilcoin Yasası'nın çıkarılması finansal bir tsunamiyi tetikler mi?" başlıklı yazımda şunları belirttim: "Sabit döviz kurunu korumak çok zordur, tarihsel deneyimler Hong Kong hükümetinin Hong Kong Doları stablecoin'inden bahsetmemesini sağladı. Hong Kong Doları stablecoin'inin çıkarılması Hong Kong Doları üzerinde ne gibi bir etki yaratır? Aslında, Hong Kong Doları stablecoin'inin çıkarılması, Hong Kong Doları'na kaldıraç eklemek demektir; eğer Hong Kong Doları'nın sabit kalmasını sağlarsak ve 24 saatlik değişim sorununu çözersek, başlangıçta risk çok büyük görünmüyor.
"Eğer piyasa tekrar Soros tarzı bir saldırıya maruz kalırsa, kaldıraç saldırının etkisini artıracaktır. Yeni koşullardaki saldırı nasıl olacak?"
"Hong Kong'daki mevcut Stabilcoin Yönetmeliği, spekülatörler için bir şölen haline gelebilir ve büyük ihtimalle finansal tsunamiye yol açacak bir başlangıç noktası olabilir."
İkincisi, Hong Kong Doları bölgesel bir para birimidir ve kullanım alanı esasen Hong Kong ile sınırlıdır. Stabil coin ise küresel bir para birimidir, Hong Kong Doları'nı küresel hale getirmek için ne gibi bir yeteneğiniz var? Hong Kong'un kendi GSYİH'si oldukça küçük, 2024'te 407 milyar dolar olacak, toplam ticaret hacmi dünya ticaretinin yaklaşık %2.7'sini oluşturuyor, bu da dolar ve RMB ile yapılan işlemleri içeriyor, oranları hakkında net veriler yok. Hong Kong Doları'nın talep değişimi esasen finansal piyasalardadır, işlemler Hong Kong Doları ile yapılmalıdır.
Hong Kong Doları ihraç piyasası zaten tekel bir piyasadır, küçük işletmeler girebilir mi? Aynı şekilde, Hong Kong Doları stabilcoin ihraç piyasası için de küçük işletmeler ve küçük bankalar uygun değildir. Hong Kong Doları stabilcoin'inin kullanımında küçük işletmeler aktif bir şekilde yer alabilir, ancak ihraç etme konusunda küçük işletmeler için bu mümkün değildir.
Sonuç olarak, dolar rezerv para birimidir ve rezerv para birimi ile bağlantılı olan para birimleri, örneğin Hong Kong Doları, rezerv para birimi ile aynı şekilde stabilcoin ihraç etmek uygun değildir.
"Stabilcoin Yasası'nın Çıkması Finansal Bir Tsunamiye Neden Olacak mı?" başlıklı yazıda şöyle deniyor: "Hong Kong Doları'nın发行 seviyeleri bugün itibarıyla egemen stabilcoin发行inin tavanıdır. Hong Kong Doları'nın发行ından üç ana banka: HSBC, Standard Chartered ve Çin Bankası sorumludur. Hong Kong Doları iyi çalışıyor, Hong Kong'un ekibi dünyada 40 yıldan fazla stabilcoin yönetim deneyimine sahip tek ekip. Neden herhangi bir Hong Kong bankası para basamıyor?"
Burada bir güven ve güç sorunu var, Hong Kong Doları basan, Amerikan Doları kısmı hala belirsiz, burada üç banka ile ilgili bir güven sorunu var. Güçlü olduğu için güvenilir.
Aynı mantıkla, Hong Kong Doları stabil coin'leri bu üç şirket tarafından çıkarılmakta, birçok yönetmelik gerektirmemekte, denetim oldukça basittir ve Para Otoritesi'nin yönetiminde neredeyse bir değişiklik gerekmemektedir.
Çıkaracakları stablecoinleri eşdeğer dolar olarak para otoritesine verecekler, para otoritesi onlara HKD stablecoin verecek ve hisse senetleri, HKD stablecoin ile satın alınacak karşılık gelen kripto para sertifikaları çıkarabilir. Her şey mümkün. Geleneksel finansmanı mükemmel bir şekilde kripto finansmanın kapsamına genişletiyor.
Böylece, ABD doları Merkez Bankası'na yatırıldığında, bankaların faiz geliri elde etmesi ve diğer finansal yenilik fırsatlarının da mevcut olması mümkündür. Hong Kong doları ile ihraç yöntemiyle stabilize edilmiş para birimleri ihraç edilmekte, Hong Kong doları stabilize edilmiş para birimi ile Hong Kong doları arasında paralel bir ilişki bulunmaktadır, sıralı bir ilişki değil. Risk büyütülmemiştir. Her ikisi de Merkez Bankası'nın denetiminde olduğundan, Hong Kong doları stabilize edilmiş para biriminin düzenleme riskinden kaçınılmıştır.
3.RWA, Hong Kong finansal inovasyonunun bir sıçrama tahtasıdır, Hong Kong doları stabilcoin değildir.
Mevcut düzenlemelerde Hong Kong Doları stabilcoin'lerinin çıkarılmasının yüksek risk taşıdığı, eğer değişiklik yapılmazsa finansal yenilik için bir sıçrama tahtası olmasının zor olduğu belirtiliyor. Hong Kong, dünya finans merkezi olarak, varlık tokenizasyonunu ABD'nin yolundan giderek gerçekleştirebilir, bu yeni bir şey sayılmaz. Hong Kong'un sıçrama noktası, gerçek varlık tokenizasyonuna (RWA) odaklanmalıdır. Hong Kong, sanat eserleri, antikalar ve gayrimenkul alanlarında benzersiz bir avantaja sahiptir; bu varlıklar blockchain teknolojisi aracılığıyla tokenizasyon işlemlerine tabi tutulabilir. Örneğin, antikaların kıtlığı ve değer istikrarı Bitcoin ile benzerlik göstermektedir; eğer şeffaf bir tokenizasyon çıkarımı gerçekleştirilebilirse, bu Hong Kong finans piyasasının çekiciliğini önemli ölçüde artırabilir. Hong Kong Çin Finans Derneği Başkanı Meng Yu da "RWA, mevcut aşamada önemli bir yön" diye belirtti. Hong Kong Doları stabilcoin'ine olan talep, RWA işlemleri aracılığıyla genişleyebilir ve bölgesel bir avantaj haline gelebilir; bu da Hong Kong Doları stabilcoin'inin avantajlarının ortaya çıkmasını sağlayacaktır. Hong Kong Doları stabilcoin'inin geleceği parlak görünüyor. Hong Kong'un da parlak bir geleceği olacak. Detaylı açıklama için başka bir makaleye ihtiyaç var.
İnovasyonu en çok etkileyen şey düzenleme sorunlarıdır, finansal inovasyonun temeli güven ve şeffaflıktır. Güven, finansal pazarların temel taşıdır, şeffaflık ise onun yaşam çizgisidir.
"Kripto Para Düzenlemesindeki Sorunlar" serisi 1-4'te, kripto paraların tek bir pazar olduğunu ve şu anda mevcut olan dağınık düzenleme yerine tek bir düzenleyici kurumun olması gerektiğini söyledim.
Hong Kong'un fırsatı, kripto para politikalarının gerçeklerle uyumlu olmasıdır. "Stablecoin Yasası'nın Tanıtımı Finansal Tsunamiye Neden Olacak mı?" başlıklı yazıda, iki yasanın düzenlenmesi "eski şişede yeni şarap" olarak değerlendirilmektedir. Yazıda şeffaflık temelinde düzenleme yapılması gerektiği belirtilmektedir. Aslında, hem fiat para, hisse senetleri hem de token'lar birer token'dır ve Bitcoin'in gelişim tarihi, yüksek derecede şeffaflığın düzenleme mantığını yeniden yapılandırdığını kanıtlamaktadır. Şu anki düzenlemelerin yenilikçi olması gerekiyor, eski şişede yeni şarap olamaz.
Kripto para birimleri, 15 yıllık teknik yenilikten sonra olgunlaştı. Artık rekabetin odak noktası değil. Şu anda uygulamaya yönelik bir ilerleme söz konusu; kavram, merkeziyetsizlikten bu teknolojik yargıdan, şeffaflık olan felsefi bir yargıya geçiş yaptı. Başarılı politikacılar, finans uzmanları ve girişimciler sahneye çıktı, ana akım sermaye ve finansal kurumlar da sahneye çıktı; öğrenme yetenekleri oldukça güçlü ve kısa bir süre içinde kripto para birimlerini kabul edilebilir hale getirdiler. Sonunda şeffaflığın kripto paranın en temel görüşü olduğunu kavrayacaklar. Bir sonraki adım, Web 3 şeffaflık felsefesi rehberliğinde ve şeffaf bir altyapıyla, şeffaf bankalar, şeffaf aracı kurumlar ve şeffaf şirketler inşa etmek olacaktır. İnsanlık daha adil bir dünyanın eşiğine gelecek.