Hyperliquid Derinlik Araştırması: Sıfırdan Trilyonlara DeFi Efsanesi

Yazar: Biteye Ana Katkıcı Louis Wang

Düzenleyen: Biteye ana katkıcısı Denise

Çoğu DeFi projesi günlük aktif kullanıcı sayısının 10,000'i geçmesiyle kutlama yaparken, Hyperliquid her gün sessizce 1 milyar doların üzerinde işlem hacmi gerçekleştiriyor. Harvard fizik olimpiyatı altın madalya sahibi Jeff Yan'ın liderlik ettiği 10 kişilik ekip, VC fonlarını reddederek basit bir gerçeği kanıtladı: Gerçek yenilik, sermaye desteğine ihtiyaç duymaz; sadece teknolojiye olan tutku ve kullanıcı ihtiyaçlarını derinlemesine anlama gerektirir.

HYPE token fiyatı $42.5, piyasa değeri $142 milyar, tüm kripto paralar arasında 12. sırada; toplam işlem hacmi 2.2 trilyon dolar, DEX sürekli sözleşme pazarında %70'ten fazla paya sahip; kullanıcı ölçeği 2024 yılında 350.000'den 2025 yılında 600.000'den fazla aktif cüzdana yükseldi; BTC sürekli sözleşme işlem hacmi Binance'ın %10'una ulaştı. Bu dikkat çekici rakamların arkasında, teknolojik inovasyonun merkeziyetsiz finansı nasıl yeniden tanımladığına dair bir hikaye var.

01 Patlayıcı büyüme pazarı verileri

1.1 Ticaret hacmindeki şaşırtıcı artış

Hyperliquid, sadece iki yılda sıfırdan 600.000'in üzerinde kullanıcıya ulaştı ve büyüme eğrisi fenomenik olarak nitelendirilebilir. 2023 yılında proje sessizce piyasaya sürüldü, basın toplantısı yapılmadı, pazarlama bütçesi yoktu, Jeff Yan sadece "kapıyı açtı ve gelişmeleri izledi". Ancak sonuç patlayıcıydı: yalnızca 100 günde günlük işlem hacmi 1 milyar doları aştı. 19 Ocak 2025'te platform, tek günde 21 milyar dolarlık tarihi işlem kaydını kırdı ve Temmuz ayında, Haziran ayındaki 216 milyar dolara kıyasla %47 artışla yaklaşık 320 milyar dolara ulaşarak aylık işlem hacminde yeni bir rekor kırdı. Bu işlem hacmi, Hyperliquid'in Binance ile oranını %11,89'a çıkardı ve yeni bir zirveye ulaştı; aynı dönemde Binance'ın sürekli sözleşme işlem hacmi yaklaşık 2,59 trilyon dolardı. Son veriler, toplam işlem hacminin 2,3 T$'ı aştığını ve açık pozisyonların 15,2 B$'a ulaştığını gösteriyor.

HL'nin işlem hacmi ve OI,

Şu anda HyperLiquid, merkeziyetsiz sürekli sözleşme pazarındaki işlem hacmi payının %70'ten fazlasını almış durumda ve Binance'ın onda birine ulaştı.

Perp dex piyasa payı,

Analistlerin belirttiği gibi: "Hiçbir DEX, birinci sınıf CEX'in işlem hacmine bu kadar yakın olmamıştır", Hyperliquid bazı göstergelerde geleneksel merkezi borsa ile doğrudan rekabet etmeye başlamıştır.

02 Hyperliquid neden pazar payını ele geçirebiliyor?

2.1 KYC'siz özgür ticaret deneyimi

Geleneksel merkezi borsa sistemlerinden farklı olarak, Hyperliquid gerçek bir izinsiz ticaret deneyimi sunmaktadır. Kullanıcılar yalnızca cüzdanlarını bağlayarak işlem yapmaya başlayabilirler, karmaşık bir kimlik doğrulama sürecine gerek yoktur. Bu özgürlük, gizliliğe ve kolaylığa önem veren birçok tüccarı çekmektedir, özellikle de KYC'yi tamamlamak istemeyen veya bunu yapamayan kullanıcı grubu.

2.2 Daha büyük pozisyon esnekliği

Geleneksel CEX'ler genellikle büyük işlemler ve yüksek kaldıraçlı işlemler için sıkı kısıtlamalar getirirken, Hyperliquid'in merkeziyetsiz yapısı kullanıcıların daha büyük pozisyonlar açmasına izin veriyor. Platform, en yüksek 50 kat kaldıraç desteği sunmakta ve işlem ölçeği üzerindeki kısıtlamalar daha esnek olduğundan, bu durum profesyonel tüccarlar ve kurumsal yatırımcılar için büyük bir çekicilik oluşturuyor.

2.3 Tam Şeffaf Zincir Üzerinde Uygulama

Tüm siparişler, iptaller, işlemler ve tasfiyeler şeffaf bir şekilde zincir üzerinde gerçekleştirilir, kullanıcılar işlemlerin adilliğini gerçek zamanlı olarak doğrulayabilirler. Bu şeffaflık, FTX gibi merkezi platformların peş peşe iflas etmesi sonrasında özellikle değerli hale gelmiş olup, kullanıcılara güven temeli sağlamaktadır.

2.4 Teknolojik Performansda Devrimsel Atılım

Hyperliquid, kendi inşa ettiği Layer 1 blok zinciri ile DeFi ticaretinin temel performans sorununu çözüyor:

İşlem Hızı: Alt saniye onayı, en iyi CEX'ler ile karşılaştırılabilir.

İşlem Hacmi: 200.000 TPS, diğer DEX'lerin 2000 TPS'ini çok aşmaktadır.

Gaz ücreti: Kullanıcılar için tamamen ücretsiz

Order book: Tamamen zincir üzerinde, gerçek zamanlı eşleştirme

Jeff Yan, geleneksel blok zincirinin sorunlarını keşfetti: "Ethereum çok yavaş. İkinci katman çözümleri gecikmeyi artırıyor. Solana nispeten hızlı, ancak ciddi işlemler için hala yeterince hızlı değil." Bu nedenle, işlemler için özel olarak tasarlanmış bir blok zinciri inşa etmeye sıfırdan karar verdi.

03 Yenilikçi Vault Mekanizması: İki Yüzlü Likidite Çözümü

3.1 HLP Vault çalışma prensibi

Hyperliquid'in HLP (Hyperliquid Likidite Sağlayıcı) makine tüfeği havuzu, platformun likidite sisteminin merkezidir. Bu mekanizma, algoritmalar aracılığıyla piyasa yapım stratejilerini otomatik olarak uygular, platforma derin likidite sağlar ve aynı zamanda sıradan kullanıcıların da profesyonel düzeyde piyasa yapım kazançlarına katılmasına olanak tanır.

Vault mekanizmasının avantajları:

Platforma istikrarlı bir likidite desteği sağlamak

Sıradan kullanıcıların profesyonel piyasa yapım stratejilerine katılmasını sağlamak

Gelirler şeffaf, tamamen zincir üzerinde sorgulanabilir

İşlem kaymasını etkili bir şekilde azaltır

Resimde görüldüğü gibi, HL üzerinde tek bir işlemde yüz bin Amerikan doları tutarında BTC veya ETH ile 0 kayma sağlanabilir.

Farklı tutarlardaki işlemlerin kayması

3.2 Karşı Taraf Mekanizmasının Risk Maruziyeti

Ancak, Vault mekanizması sistemik riskler de getirdi ve bu, 2025 Mart ayında yaşanan JELLY olayıyla tam olarak ortaya çıktı.

JELLY saldırı olayı değerlendirmesi:

26 Mart 2025 tarihinde, saldırganlar 124.6 milyon JELLY tokenini kontrol etti ve önce fiyatı düşürmek için büyük miktarda satım gerçekleştirerek HLP'nin 15.3 milyon dolarlık kısa pozisyonunu pasif olarak üstlenmesine neden oldular. Ardından merkeziyetsiz borsa üzerinden büyük miktarda alım yaparak fiyatı yükselttiler. JELLY fiyatı 1 saat içinde %400 artış gösterdi ve HLP'nin gerçekleştirilmemiş zararı bir ara 13.5 milyon dolara ulaştı.

O dönemde HyperLiquid, benzeri görülmemiş bir kamuoyunu krizine girmişti ve HYPE token fiyatı tarihinin en düşük seviyesine düştü (geriye dönüp bakıldığında bu en iyi alım fırsatıydı). Ancak HyperLiquid, krize hızlı bir yanıt vererek: doğrulayıcılar 2 dakika içinde uzlaşmayı sağladı, JELLY pazarını acil olarak kapattı; tüm pozisyonlar saldırganın açılış fiyatından zorunlu olarak tasfiye edildi; Hyper Foundation, tüm normal kullanıcılara tazminat verme taahhüdünde bulundu.

HLP'nin sistem mekanizması da bu krizden sonra hızla geliştirildi:

1. ADL mekanizması optimizasyonu: artık toplam varlık üzerinden hesaplanmıyor, likidasyon havuzundaki kayıplar ayrı olarak izleniyor.

2. Pozisyon kısıtlamaları artırıldı: Düşük piyasa değerine sahip tokenlerin risk parametreleri yeniden değerlendirildi.

3. Tasfiye mekanizmasının güçlendirilmesi: Tasfiye havuzunun oranını azaltmak, risk maruziyetini azaltmak

HLP TVL,

Olay sonrası toparlanma verileri şunları göstermektedir: TVL en düşük 19.7 milyar dolardan 20.8 milyar dolara, HLP varlıkları tamamen 19.5 milyar dolara geri döndü, işlem hacmi 50 milyon dolar/gün seviyesinden istikrarlı bir şekilde 140 milyon dolar/gün seviyesine yükseldi ve bu da platformun güçlü dayanıklılığını gösteriyor.

04 Devrim niteliğinde değer yakalama: Token ekonomisini yeniden tanımlamak

4.1 Eşsiz Geri Alım Taahhüdü

Çoğu DeFi projesi protokol gelirini nasıl dağıtacakları konusunda tartışırken, Hyperliquid şok edici bir karar aldı: Protokol gelirinin %97'sini HYPE token geri alımına ayırma kararı.

Platformun 7 günlük ortalama işlem hacmine dayalı olarak, Hyperliquid günlük yaklaşık 76,000 HYPE token geri alımı gerçekleştirmektedir ve yıllık geri alım oranı %4.7'ye ulaşan dolaşım arzını oluşturmaktadır. Toplam geri alım değeri 9 milyar doları aşarken, şu anda toplam arzın %41.85'i teminat olarak kilitlenmiştir, bu da güçlü bir arz daralma etkisi yaratmaktadır.

Hyperliquid geri alım kaydı,

Bu tasarımın inceliği, platformun ticari başarısını doğrudan token değerinin artışına dönüştürmesidir. İşlem hacminin artmasıyla geri alım gücü otomatik olarak artar ve olumlu bir değer döngüsü oluşturur. Bu, basit bir deflasyon mekanizması değil, protokol gelirinin doğrudan token sahiplerine geri döndürüldüğü gerçek bir temettü modelidir.

4.2 Çok Boyutlu Değerin Gerçekleştirilmesi

HYPE tokeninin değer kazanımı sadece geri alım ve yok etmeyle sınırlı değil, bir Layer 1 olarak düğüm staking getirisi de var. Getiri tasarımı, Ethereum'un PoS konsensüs mekanizmasını referans alıyor ve getiri, HYPE miktarının karesi ile ters orantılı olarak tasarlanmıştır, şu anda %2,2 civarındadır. Zincir üzerindeki veriler, 32 milyonun üzerinde HYPE'nin staking'e katıldığını ve dolaşım arzının yaklaşık %42'sini oluşturduğunu gösteriyor; bunun %23'ü ise likit staking'dir (örneğin, kHYPE).

HYPE düğüm staking getirisi,

4.3 VC'yi reddetmenin cesur deneyi

Risk sermayesinin hakim olduğu bir sektörde, Hyperliquid tamamen farklı bir yol seçti. Proje, tokenların %70'ini kullanıcı airdrop'larına ve topluluk ödüllerine, %23.8'ini ekip ve temel katkıcılara, %6.2'sini ise gelecekteki gelişim fonuna ayırırken, VC yatırımlarının oranı sıfırdır.

Bu dağıtım modelinin devrim niteliği, geleneksel projelerin VC satış baskısını tamamen ortadan kaldırmasıdır. Geleneksel modelde, VC'ler genellikle token piyasaya sürüldükten sonra büyük miktarda satış yaparak kâr elde ederlerken, Hyperliquid'in modeli token fiyatlarının istikrarını sağlar ve gerçek kullanıcılar ile inşaatçıların en büyük faydalanıcılar olmasını garantiler. Jeff Yan'ın da belirttiği gibi, risk sermayedarlarının merkeziyetsiz ağda büyük hisselere sahip olması, "ağın yarası" haline gelecektir.

05 HYPE Token: Değerlendirilmeyen Değer Yatırımı

5.1 Güçlü Temel Destekli Yatırım Mantığı

Saf yatırım perspektifinden bakıldığında, HYPE token başarılı bir yatırım aracı olmanın tüm unsurlarına sahip. Öncelikle güçlü bir iş temeli var: platformun yıllık geliri 577 milyon dolara ulaştı ve bu rakam yalnızca işlem ücretlerinden geliyor, diğer potansiyel gelir kaynakları hariç. Kullanıcı tabanı 2024'te 350 bin aktif cüzdandan 2025'te 600 binden fazlasına hızlı bir şekilde büyüdü ve kullanıcı tutma oranı sektördeki en yüksek seviyelerde.

Daha da önemlisi, bu büyüme gerçek ürün değerinin temeline dayanıyor, spekülatif bir balonun değil. Hyperliquid'in pazar payı sürekli olarak artıyor ve bazı göstergelerde geleneksel merkezi borsalarla doğrudan rekabete girmeye başladı, bu da gelecekteki büyüme için büyük bir alan sunuyor.

Yılın başından bu yana HYPE yaklaşık %83 artarak Bitcoin ve Ethereum'un performansını önemli ölçüde geride bıraktı. Bitcoin ile 0.703'lük yüksek bir korelasyon, HYPE'nın genel kripto pazarındaki artıştan faydalandığını, ayrıca kendi temel faktörlerinden kaynaklanan ek kazançlar elde ettiğini gösteriyor.

5.2 Teknik sur koruma inşasının uzun vadeli değeri

HYPE'nin yatırım değeri sadece kısa vadeli iş büyümesinden değil, aynı zamanda Hyperliquid'in inşa ettiği teknolojik koruma duvarından da gelmektedir. Kendi geliştirdiği Layer 1 blok zinciri, 200.000 TPS işlem kapasitesi ve alt saniyelik işlem onayı, bu teknolojik avantajlar diğer projelerin kısa vadede kopyalayabileceği şeyler değildir.

Homojen rekabetle dolu bir DeFi pazarında, Hyperliquid teknolojik yenilikler aracılığıyla gerçek bir farklılaşma avantajı sağlamıştır. Bu koruma değerinin zamanla giderek artması, HYPE tokeninin uzun vadeli değerine sağlam bir destek sağlamaktadır.

5.3 HIP-3: Finansal yenilik için yeni bir altyapı inşa etmek

HIP-3 teklifi, Hyperliquid'in ticaret platformundan finansal altyapıya stratejik dönüşümünü temsil etmektedir. Bu mekanizma, herhangi birinin 1 milyon HYPE token'i stake ederek platformda özel süresiz sözleşme piyasaları oluşturmasına olanak tanır; fiyat oracle'larının ve sözleşme standartlarının ayarlanması da dahil.

Bu yenilik, geleneksel finans piyasalarının yarattığı temel acılara çözüm sunuyor. Geleneksel sistemde yeni finansal ürünlerin piyasaya sürülmesi uzun bir düzenleyici onay sürecinden geçmeyi, büyük maliyetler harcamayı gerektirir ve genellikle büyük finansal kuruluşlarla sınırlıdır. HIP-3 ise izinsiz bir piyasa oluşturma platformu sunarak, her türlü yenilikçinin finansal ürün fikirlerini hızlı bir şekilde doğrulayıp uygulamasına olanak tanır.

Ticari model açısından, HIP-3 tamamen yeni bir değer yakalama mekanizması oluşturmuştur. Her yeni pazarın yaratılması büyük miktarda HYPE token'ının stake edilmesini gerektirir, bu da token için sürekli bir katı talep yaratır. Aynı zamanda, piyasa yaratıcıları oluşturdukları pazarın kısmi işlem ücreti gelirini elde edebilir, bu da yenilikçiler ile platform arasında bir fayda paylaşım mekanizması oluşturur.

HYPE token değerine göre, HIP-3, talep sürücü faktörlerinin çeşitlenmesini işaret ediyor. İşlem ücretleri ve staking getirileri dışında, piyasa tarafından yaratılan talep, token değerinin yeni bir büyüme noktası haline gelecek ve uzun vadeli değer artışı için daha sağlam bir temel sağlayacak.

5.4 Ön IPO İşlemleri: Geleneksel Yatırım Engellerini Kırmak

HIP-3 mekanizması temelinde, Hyperliquid ekosisteminde devrim niteliğinde bir uygulama örneği ortaya çıktı: Ventuals platformu. Bu protokol, geleneksel finansın en kapalı alanlarından biri olan pre-IPO işlemleri için merkeziyetsiz bir çözüm sunmaktadır.

Pre-IPO işlemleri, bir şirketin resmi olarak borsa kaydını yaptırmadan önce hisse senetleri veya ilgili türev ürünlerin alım satımını ifade eder. Değeri trilyonlarca doları bulan bu varlık sınıfı, uzun yıllar boyunca kurumsal yatırımcılar ve risk sermayesi şirketleri tarafından tekel altına alınmış olup, sıradan yatırımcıların neredeyse katılımına kapalıdır. Geleneksel pre-IPO yatırımları, sadece yüksek bir giriş engeline sahip olmakla kalmaz, aynı zamanda likiditesi de son derece sınırlıdır; yatırımcılar, genellikle çıkış yapabilmek için yıllarca beklemek zorunda kalırlar.

Ventuals'ın yeniliği, bu özel şirketlerin toplam değerinin tokenleştirilmesi ve değerlemeye dayalı bir sürekli sözleşme piyasası oluşturulmasıdır. OpenAI örneğini ele alırsak, eğer şirketin değeri 35 milyar dolar ise, bir vOAI tokeninin fiyatı 35 dolar olacaktır (değerleme 1 milyara bölünür). Yatırımcılar, OpenAI, Stripe, SpaceX gibi yıldız özel şirketlerin değerleme değişikliklerine en fazla 10 kat kaldıraçla uzun veya kısa pozisyon açma imkanı bulacaklar.

Bu modelin anlamı, teknik yenilikten çok daha fazlasıdır. Geleneksel olarak son derece likidite eksikliği olan özel şirket hisseleri için sentetik likidite yaratmakta, fiyat keşif sürecini şeffaf ve verimli hale getirmektedir. Daha da önemlisi, bu gerçekten yatırım fırsatlarının demokratikleşmesini sağlamaktadır ve sıradan yatırımcıların bu üst düzey şirketlerin değer artışına katılmalarını mümkün kılmaktadır.

Hyperliquid için, pre-IPO işlemleri, platformun geleneksel finans alanına sızmasının önemli bir adımını temsil etmektedir. Blockchain teknolojisi geleneksel finansal varlıkların işlem taleplerini taşımaya başladığında, bu sadece teknolojinin olgunluğunu doğrulamakla kalmaz, aynı zamanda daha büyük bir pazar alanı ve değer potansiyelinin de habercisidir.

06 Sonuç: Teknolojik yenilikler DeFi'yi yeniden tanımlıyor

Hyperliquid'in başarısı basit bir gerçeği kanıtlıyor: Gerçek sorunları çözmeye ve gerçek kullanıcı ihtiyaçlarını karşılamaya odaklanan projeler, büyük finansman ve pazarlama bütçeleri olmadan bile yoğun rekabet içinde öne çıkabilir. 11 kişilik bir ekip tarafından geliştirilen bu merkeziyetsiz borsa, iki yıl içinde sıfırdan trilyon seviyesine geçiş yaptı ve DeFi ticaret platformlarının standartlarını yeniden tanımladı.

Jeff Yan'ın da söylediği gibi: "Kullanıcıların sevdiği ürünler geliştirmeye odaklanıyoruz, gerisi önemsiz." Bu basit görünen felsefenin arkasında, teknolojik yeniliklere bağlılık ve kullanıcı değerine derin bir anlayış yatıyor. Hyperliquid mevcut blok zincirinde taviz vermeyi seçmedi, sıfırdan tamamen ticaret odaklı bir Layer 1 inşa etti; VC fonları peşinde koşmayı seçmedi, kullanıcı öncelikli değer dağılımına bağlı kaldı; pazarlama odaklı büyümeyi seçmedi, bunun yerine ürünün kendisinin mükemmel deneyimi ile kullanıcıların onayını kazandı.

Yatırım açısından HYPE token, kaliteli yatırım araçlarının tüm özelliklerine sahiptir: güçlü temeller, yenilikçi iş modeli, derin teknolojik koruma ve sağlıklı token ekonomisi. Mevcut 42.5 dolar fiyat seviyesinde, platformun gelişim hızı ve piyasa potansiyeli göz önüne alındığında, HYPE hala güçlü bir yatırım cazibesi taşımaktadır.