ABD borsa listesinde bulunan şirketlerin "Coin Biriktirme" çılgınlığının arkasındaki içeriden öğrenenlerin ticareti belirsizliği

Orijinal Başlık: "Kripto birikimi, küçük firmalar için hisse senedi sıçraması getiriyor - ve bazı durumlarda olası içerden bilgi ticareti kalıplarını gösteriyor"

Yazan: Ben Weiss, "Fortune"

Derleme: J1N, Techub News

Bu yıl Temmuz ayının ortasında, kanser ilaçları geliştirme şirketi MEI Pharma'nın hisse fiyatı aniden fırladı. 2003 yılında Nasdaq'ta işlem görmeye başlayan bu küçük şirketin hisse senedi fiyatındaki artış, yeni bir kanser ilacı keşfettiği için değil, 100 milyon dolarlık Litecoin satın alma kararı alması nedeniyle gerçekleşti.

Kripto para satın alacağını açıkladıktan sonra, MEI Pharma, "kripto para rezervi" stratejisini kullanarak hisse fiyatını artıran en son şirket oldu: Bir halka açık şirket kripto parayı bilançosuna dahil ettiğinde, trader'lar genellikle o şirketin hisselerini büyük miktarlarda satın alır ve bu da piyasa değerinin artışının kripto para satın alma maliyetini çok aşmasına neden olur. Haber duyurulduğu günden itibaren, MEI Pharma'nın hisse fiyatı 3 dolardan 7 dolara kadar yükseldi; bu artışın kendisi de pek şaşırtıcı değil.

Ancak, beklenmedik bir şekilde, duyurunun resmi olarak yayınlanmasından birkaç gün önce, MEI Pharma'nın hisse fiyatı neredeyse iki katına çıktı. Bu süre zarfında, şirket, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) herhangi bir önemli güncelleme sunmadı ve basın bülteni de yayınlamadı, sosyal medyada ise neredeyse hiçbir söylenti yoktu.

MEI Pharma, kripto para stratejisini duyurmadan önce hisselerinin anormal bir şekilde yükseldiği tek şirket değil. Fortune dergisi, birkaç küçük halka açık şirketin de benzer bir durumu yaşadığını buldu. Finans profesörleri, yatırımcılar ve diğer şirketlerin CEO'ları, bunun bazı iç bilgilere sahip kişilerin haberi önceden öğrendiğini ve önden işlem yaptığını gösterdiğini düşünüyor.

"Bana kalırsa bu gerçekten şüpheli," açık piyasa içi işlem araştırmaları yapan Duke Üniversitesi profesörü Xu Jiang belirtti, "bildiğim kadarıyla, birçok iç işlem vakası bu tür bir modeli sergilemektedir." Ancak, derinlemesine bir soruşturma olmadan, gerçekten iç işlem olup olmadığını kesin olarak söylemek mümkün değil."

MEI Pharma'nın sözcüsü yorum yapmayı reddetti.

Ayrıca, kripto para satın alacaklarını duyurmadan önce hisse senedi fiyatlarında olağanüstü dalgalanmalar yaşayan diğer dört şirket: Kindly MD, Empery Digital, Fundamental Global ve 180 Life Sciences Corp - hiçbiri yorum talebine yanıt vermedi. Kripto para rezerv stratejisi benimseyen VivoPower ve Sonnet BioTherapeutics şirketlerinin sözcüleri de yorum yapmayı reddetti.

Kripto para rezervleri akını

Kripto para rezerv şirketleri, kripto para alanındaki en son çılgınlıklardan biridir ve milyarder Michael Saylor bu akımın öncüsüdür.

2020 yılında, Saylor, veri analizi yazılım şirketi Strategy'nin (eski adı MicroStrategy) bilançosuna Bitcoin ekleyeceğini duyurdu. Traderlar, bu şirketin hisselerini Bitcoin'in vekil yatırım aracı olarak görmeye başladı ve Bitcoin fiyatı yükseldikçe, Strategy'nin hisse fiyatı da fırladı.

Strateji açısından, bu strateji son derece başarılı oldu, şirket toplamda yaklaşık 700 milyar dolar değerinde Bitcoin satın aldı ve piyasa değeri bir ara yaklaşık 100 milyar dolara ulaştı. Ancak bu yılın ikinci çeyreğinde şirketin geliri yalnızca 115 milyon dolar oldu (karşılaştırma açısından, piyasa değeri benzer olan Starbucks'ın aynı dönemdeki geliri 7.8 milyar dolar idi).

Diğer şirketler de peşinden gitmeye başladı. İlk takipçiler arasında 2024'te Bitcoin satın almaya başlayan Japonya'daki bir ucuz zincir otel bulunuyor. Bu yıl, bu eğilim tam anlamıyla patladı. Kripto para birimi birleşme ve satın alma danışmanlığı şirketi Architect Partners'ın verilerine göre, Ocak ayından bu yana 184 halka açık şirket kripto para satın aldığını duyurdu ve toplam değeri yaklaşık 132 milyar dolar.

"Doygunluk noktasına yaklaşıyoruz," diyor RLH Capital'in kurucusu Louis Camhi, şirketin son dönemde birçok kripto para rezerv işlemlerine katıldığını belirtiyor. Yatırımcıların şu anda kripto para rezerv bahislerinin gerçek getiri sağlayıp sağlayamayacağını izlediğini söyledi.

"Bilgi Sızıntısı"

Ancak, kripto para ile ilgili halka açık şirketlerin hisse fiyatlarındaki artıştan kazanç sağlayan sadece perakende yatırımcılar değil, şirket içi bağlantılara sahip olan veya gizli bilgilere önceden ulaşan bazı dış kişiler de, ön alım işlemleriyle kazanç sağlıyor gibi görünüyor.

SharpLink, bahis şirketleri ve kumarhanelere pazarlama hizmetleri sunan bir şirkettir, Nisan ve Mayıs başında hisse fiyatı 3 doların altında kalmıştır. 27 Mayıs'ta şirket, rezerv varlık olarak 425 milyon dolar değerinde Ethereum alacağını duyurdu ve hisse fiyatı hemen 36 dolara kadar fırladı.

Ancak, duyurudan önceki üç işlem günü içinde, SharpLink'in hisse fiyatı 3 dolardan 6 dolara iki katına çıktı, buna rağmen şirket herhangi bir SEC belgesi veya basın bülteni yayınlamadı. "Kesinlikle birileri sızıntı yaptı, çünkü çok fazla yatırımcıyla iletişim kurdular, bunu kontrol etmek zor," dedi, bu işlemin içinde yer alması önerilen diğer bir kripto para rezerv şirketinin CEO'su, rakiplerini konuştuğu için isminin gizli kalmasını istedi.

SharpLink, 13 Haziran'da Ethereum alımını tamamladığını duyurdu. Şirketin bir sözcüsü Fortune'a, "İçeriden bilgi ticaretini önlemek için ilgili politika ve prosedürleri geliştirdik" dedi, ancak daha fazla detay vermeyi reddetti.

Diğer bir adı Mill City Ventures olan küçük bir banka dışı kredi şirketinin de sözde "bilgi sızıntısı" durumu yaşandı. 4.5 milyar dolar topladığını ve SUI rezerv şirketi olacağını açıkladığı iki iş günü içinde, hisse fiyatı 2 dolardan 6 dolara kadar fırladı, oysa şirket herhangi bir önemli iş değişikliği duyurmadı.

"Duyurunun yayımlanmasından önce, hisse senedi fiyatında gerçekten bir dalgalanma oldu," Mill City Ventures yöneticisi ve hedge fonu Karatage ortağı Stephen Mackintosh belirtti. Daha sonra ekledi: "Hisse senedi fiyatındaki dalgalanmanın işlem fiyatlamasını etkilemediğinden eminiz."

Bundan sonra, Mill City Ventures SUI Group Holdings olarak adlandırıldı.

içeriden öğrenenlerin ticareti

Açık piyasa, şirketin hisse senedi fiyatını etkileyebilecek "önemli gizli bilgiler" için belirli açıklama kurallarına sahiptir.

Önemli olayların iç yüzünü bilen kişiler genellikle "izolasyona" (wall-crossed) girmeyi kabul etmelidir; yani, başlangıçta hisse senediyle ilgili hassas bilgilere sahip olmayan dış kişilerden, bu hassas bilgilere sahip iç kişiler haline dönüşmelidirler. Şirketler genellikle, izole edilen kişilerin bilgilerini kaydeden bir veri tabanı oluşturur ve bu bilgiler, düzenleyici kurumların içki ticareti soruşturmaları için kullanılabilir.

Kripto para rezerv şirketleri için ilgili işlemler aylarca sürebilir, ancak duyurudan birkaç gün önce, genellikle brokerlar yatırımcılardan geniş çapta fon toplamak için "yol gösterme" adı verilen süreci başlatır.

Örneğin, SharpLink'in kripto para rezerv şirketine dönüşeceğini duyurmasından üç gün önce, şirket yöneticileri yatırımcılara fon toplama teklifinde bulundu ve bu üç gün içinde şirketin hisseleri fırladı. Benzer şekilde, Mill City Ventures için 4.5 milyar dolar fon toplamak amacıyla yapılan iki günlük yol gösterim süresince, bu küçük banka dışı kredi veren şirketin hisseleri de büyük bir artış gösterdi.

Amerika'daki içtüzük yasaları, yalnızca şirket yöneticilerinin hisse senedi fiyatlarını etkileyebilecek bilgilerle işlem yapmalarını yasaklamakla kalmaz, aynı zamanda yöneticilerden bilgi alan diğer kişilerin de işlem yapmalarını yasaklar. Eski New York Güney Bölgesi Başsavcısı ve Sheppard Mullin hukuk bürosu ortağı Elisha Kobre, bunun yolculuk sırasında edinilen yatırımcı bilgilerini de kapsadığını belirtti.

Kripto para rezerv şirketi örneğinde, ön alım işlemlerinden kimin faydalandığı henüz net değil. Bazı şirket yöneticileri dönüşüm öncesinde hisse senedi tahsisat veya alım bildirmiş olsa da, SEC belgelerine göre, çoğu kişi hisse senetlerini satmamıştır. Daha olası olan, şirketin yönetim kurulu üyeleri veya yöneticileri dışındaki diğer içeriden bilgi sahiplerinin, haberi önceden öğrenmiş olmalarıdır.

Ancak, bu şüpheli hisse senedi dalgalanmaları, araştırmacıların uzun zamandır açık piyasalarda gözlemledikleri ile tutarlıdır. 2014 yılında yapılan bir araştırma, şirketlerin birleşme ve devralma ilan etmeden 41 gün önce hisse senedinin ortalama %7 değer kazandığını bulmuştur. Artışın bir kısmı yatırımcıların doğru tahminlerinden kaynaklansa da, araştırma aynı zamanda artışın bir kısmının içeriden bilgi ticaretinden kaynaklanabileceğini de belirtmiştir.

"Akademik alanda geniş çapta atıfta bulunulan kanıtlar, çoğu yasadışı içeriden öğrenenlerin ticaretinin birleşme öncesinde gerçekleştiğini göstermektedir," Texas A&M Üniversitesi'nde içeriden öğrenen ticaretini araştıran finans profesörü Peter Cziraki, Fortune'a söyledi. 1992'de yapılan bir araştırmanın, SEC davalarında yasadışı içeriden öğrenen ticaret vakalarının %80'inin satın alma girişimleriyle ilişkili olduğunu ortaya koyduğunu belirtti.

"Her büyük birleşme ve satın alma işleminde, bu tür şeyler her zaman olur," diyen bir kripto para rezerv işlemlerine katılan finans yöneticisi, özel işlerle ilgili konuştuğu için isminin gizli kalmasını istedi. "Her zaman SEC'in kimin ne bildiğini, ne zaman bildiğini sorguladığını duyarsınız."

İçeriden öğrenenlerin ticaretini önlemek

Son haftalarda, kripto para rezerv stratejisi benimseyen şirketler, "bilgi sızıntılarını" önlemek için ek önlemler almıştır.

"Bu, tüm sektörün imajına zarar veriyor," RLH Capital'in kurucusu Camhi belirtti, "bu nedenle, bu sorunu kontrol altına almak herkesin yararına."

Hedge fonu Karatage yatırımcısı Mackintosh ve ekibi, SharpLink'te bir bilgi sızıntısı olabileceğini fark etti ve bu nedenle yolculuk süresini üç günden iki güne kısaltma kararı aldı. "Şu anda piyasa duygusunun yüksek olduğunun farkındayız, bu yüzden işlemleri en güvenli şekilde gerçekleştirmeye çalışıyoruz," diye ekledi.

Diğer şirketler daha da ileri gidiyor, örneğin Kanada elektronik sigara pazarına odaklanan küçük bir halka açık şirket olan CEA Industries.

Temmuz ayının sonlarında, CEA Industries 500 milyon dolar topladığını duyurdu ve BNB rezerv şirketi oldu. Yatırımcılarla yapılan sunum sırasında, işlem tarafı CEA Industries'in hisse senedi kodunu açıklamadı, ancak 25 Temmuz Cuma günü borsa kapanışından sonra yatırımcılara bildirdi. CEA Industries'in (artık BNB Network Company olarak adlandırılıyor) CEO'su David Namdar, bu hamlenin "duyuru öncesi sızıntı veya dalgalanma riskini en aza indirmek" amacıyla yapıldığını belirtti.

Bir hafta sonra, canlı yayın platformu MARKET.live'i geliştiren küçük halka açık şirket Verb Technology de benzer bir strateji benimsedi. Ağustos ayının başında, şirket 5.58 milyar dolar topladığını ve TON kripto parasına sahip olduğunu açıkladı. İşlem tarafı, aynı şekilde Cuma kapanışından sonra Verb'in hisse senedi kodunu açıkladı; bir şirket yatırımcısı, özel işlerle ilgili konuştuğu için isminin gizli kalmasını istedi.

Şirket sözcüsü yorum yapmayı reddetti.

CEA Industries ile benzer şekilde, Verb'in duyurusu pazartesi günü açılış öncesi yayınlandı ve potansiyel erken alıcılar yalnızca açılış öncesi işlemlerde alım yapabiliyor.

Ancak, duyurudan dört saat önce hisse senedi fiyatı hala yaklaşık %60 arttı.