Göstergelerin manipüle edildiği bir çağda, token ekonomisinin anlatı sisini nasıl aşabiliriz? $HYPE örneğinden hareketle.

Token'ların başarısı, hikaye anlatımı, ürün-pazar uyumu ve değer yakalama olmak üzere üç unsura bağlıdır, ancak çoğu proje en kritik değer yakalama sürecinde darboğazlarla karşılaşır. Bu makale, Ponyo tarafından yazılan ve Foresight News tarafından derlenen, derlenen ve katkıda bulunulan bir makaleye dayanmaktadır. (Özet: Beş dakikada %200 patlama!) Hiperlikit sahnelenen XPL kanlı boş, dev balinalar piyasayı nasıl avlar? (Arka plan eklendi: Hyperliquid kurucusu Jeff ile sohbet: 11 kişi "On-Chain Binance"i nasıl kurdu) Temel Çıkarımlar Tokenlerin başarısı üç unsura bağlıdır: anlatı, ürün-pazar uyumu (PMF) ve değer yakalama. Çoğu token "üçte iki" aşamasında durur: anlatının oluşturulması kolaydır ve ürün-pazar uyumu zordur, ancak bu ya başarı ya da başarısızlıktır; Değer yakalama daha karmaşıktır - paydaş oyunları, yasal uyumluluk gereksinimleri ve pazar düzeyindeki hususlar, değer yakalama mekanizmalarının tasarımını ve zamanlamasını zorlaştırabilir. HYPE( gibi ) yalnızca birkaç belirteç, üç unsuru da aynı anda karşılayabilir. Aksi takdirde güçlü olan birçok protokol, temeller sağlam olsa bile değer yakalamada darboğazlarla karşılaşacak ve bu da tokenin yukarı tarafını sınırlayacaktır; Bazı durumlarda, temellerin zayıf olduğu ancak tokenin tam tersi davrandığı bir fenomen bile olacaktır. Yatırım üçgeni modelinin anlaşılması kolaydır, ancak uygulamaya konması zordur. Göstergeler manipüle edilebilir, protokol belgeleri genellikle önemli ayrıntıları gizler ve proje ilerledikçe token ekonomisi mekanizmaları geçici olarak değiştirilebilir; Piyasa anlatıları hızlı bir şekilde tekrarlanır ve bugün üç ana unsurla eşit veya tam olarak uyumlu olmayan tokenler gelecekte çok farklı hareket edebilir. Kripto para biriminin ilk günlerinde, anlatı tek başına token fiyatlarının yükselmesine neden olabilirdi, ancak bu çoktan gitti. Bugün, jetonların başarısı üç boyuta bağlıdır: 1) güçlü bir anlatı; 2) ürün-pazar uyumu; 3) Sağlam belirteç değeri yakalama mekanizması. Her üç boyutta da mükemmel olan bir proje "mükemmel" olarak kabul edilir, ikisi tatmin edilirse "iyi" olarak kabul edilir ve sadece biri veya hiçbiri memnun kalmazsa "kötü" olarak kabul edilir. Bu, belirteçleri değerlendirmek için kullandığım temel düşünme çerçevesidir. Üç boyutun analizi 1. Anlatı, piyasa katılımcıları tarafından tanınan "hikaye"dir. Bir anlatı olmadan, bir projenin dikkat çekmesi zordur. 2. Ürün ve pazar uyumu (PMF) Çekirdek gerçek kullanıcılar, gerçek ücret geliri ve gerçek taleptir. Metrikler üründen ürüne değişir, ancak önemli olan "kullanıcılara ödeme yapmaktır" - gelir ve elde tutma en önemli önceliklerdir. Toplam kilitleme değeri (TVL), cüzdan sayısı, işlem sayısı ve orijinal işlem hacmi gibi çoğu göstergenin kolayca manipüle edilebileceği, bu nedenle birden fazla veri boyutunun çapraz doğrulanması gerektiği unutulmamalıdır. Örneğin, sürekli sözleşmeli merkezi olmayan borsalar için hem işlem hacmine hem de açık pozisyon hacmine dikkat etmek gerekir: açık pozisyon hacmi düşük ve işlem hacmi yüksekse, bu genellikle yanlış bir ticaret davranışı olduğu anlamına gelir. 3. Token değer birikimi Token aslında protokolün değerini yakalayamıyorsa, değersizdir. Yaygın değer biriktirme mekanizmaları arasında ücret paylaşımı, token geri alımı, geri alım yakma ve zorunlu kullanım senaryoları yer alır. Şahsen benim için geri alım en iyi seçimdir ( nedenler Gelir Paylaşımı Öldü, Geri Alım ve Yıkım ) detaylandırılmıştır. Bununla birlikte, değer birikimi protokol gelirinden ayrılamaz: birikim mekanizması iyi tasarlanmış olsa bile, protokolün kendisi zayıf bir gelire sahipse, token yine de değer doğrulamasını geçemeyecektir. Bu gerçekler açık görünüyor ve çoğu insan zaten bunlara hakim olduklarını düşünüyor, ancak yine de "anlatı + kullanıcı benimsemesi = belirteç artışı" yanlış anlaşılmasına düşecekler. Yaşam döngüsü özellikleri Yatırım üçgeni statik bir model değildir ve üç boyut, token yaşam döngüsünün farklı aşamalarında farklı etkilere sahiptir: Anlatı ( kısa vadeli ): Projenin ilk aşamasında, ekibin likiditeyi, dikkati ve kullanıcı tabanını çekmek için anlatıya güvenmesi gerekir. Orta ve uzun vadeli ( ) ürün ve pazar uyumu: Narrative, projeler için zaman ve para satın alabilir, ancak kullanıcının elde tutulmasına yol açamaz - yalnızca pazar ihtiyaçlarını gerçekten karşılayan ürünler uzun vadeli geliştirme sağlayabilir. Orta ve uzun vadeli ( ) değer yakalama: Token, protokolün nakit akışıyla ilgili değilse, ürün kullanıcılarının sayısı artmaya devam etse bile, içeriden öğrenenler tokeni satmaya devam edebilir ve bu da sahipler için kayıplara neden olabilir. "Üçlü A" neden bu kadar zor? Çoğu belirteç, üç boyuttan en fazla ikisini karşılayabilir. Bunlar arasında, anlatı inşası nispeten basittir; Ürün ve pazar uyumu zordur, ancak kriterler açıktır - ya pazarın sorunlu noktalarını çözerler ya da çözmezler. Değer yakalama, tüm paydaşlar arasında hızla bir "oyun savaşı" haline geldiği için en hafife alınan bağlantıdır: Proje kurucusu: sermaye rezervlerini ve likiditeyi takip etmek; Kullanıcılar: daha düşük ücretler ve daha fazla teşvik istiyor; Token sahipleri: yalnızca token fiyatlarındaki artışa odaklanın; Piyasa yapıcılar: daha yüksek piyasa yapıcı finansal desteğe ihtiyaç duyarlar; Değişim: düşük risk ve iyi uyumluluk imajı peşinde koşun; Avukat: Hukuki anlaşmazlıkları azaltmak istiyorum. Bu talepler genellikle çelişkilidir. Ekip tüm tarafların çıkarlarını dengelemeye çalıştığında, sonunda jetonu "sıradanlığa" indirgeyecektir - bu ekibin yetenek eksikliği değil, çıkar teşvik mekanizmasının kaçınılmaz sonucudur. Örnek Olay İncelemesi HYPE: Üç Düz A Anlatısı: Benzersiz bir "Binance düzeyinde" merkezi olmayan borsa olarak, kümülatif işlem hacmi 2,4 trilyon doları aştı ve "Gelecekte tüm finansal iş kategorilerini taşıyabilecek temel blok zinciri ( ) Katman 1" olarak konumlandırıldı. Ürün ve piyasa uyumu: Ortalama günlük tasfiye hacmi 10-20 milyar dolar ve açık pozisyon yaklaşık 15 milyar dolar olup, 640.000+ kullanıcısı ve günlük ortalama milyonlarca dolarlık geliri ile merkezi olmayan sürekli sözleşme piyasasının %60'ından fazlasını oluşturmaktadır. Değer yakalama: Komisyonun %99'u (1%) HYPE'yi geri satın almak için kullanılan HLP fonuna gider ve her işlemden elde edilen gelir token değer sistemine iade edilir. Hyperliquid (HYPE), üç boyutu mükemmel bir şekilde kapsayan "üçlü" nün özüdür. LDO: İki Hedef Anlatısı: Yaklaşık $40 milyarlık bir stake ölçeği ile Ethereum'un en büyük staking anlaşması olarak, "likidite staking" ile eş anlamlıdır. Ethereum staking, bugün kriptodaki en güçlü anlatılardan biridir ve Lido bu anlatıda merkezi bir oyuncudur. Ürün ve pazar uyumu: önemli avantajlar —— stETH tarafından çıkarılan likidite staking tokeni (Lido ) tüm DeFi ekosistemine girmiştir, Lido neredeyse tekel bir pazar payına, olgun ürün deneyimine ve yüksek kullanıcı güvenine sahiptir. Değer yakalama: Tamamen eksik. Lido, staking kazançları için %10'luk bir ücret talep etse de, tamamı düğüm operatörüne ve protokol hazinesine aittir ve LDO sahiplerinin hiçbir geliri yoktur - tokenin yalnızca yönetişim işlevleri vardır. Örneğin Lido, geçen yıl 100 milyon dolardan fazla gelir elde etti, ancak LDO sahipleri bir kuruş bile almadı. Lido, endüstrinin önde gelen protokolü olmasına rağmen, tokeni bir "seyirciye" indirgenmiştir ve tipik bir "iki standart" örneğidir. PENDLE: İki Hedef Anlatısı: "Getiri ticareti" yolunun temel konumunu işgal edin - kullanıcılar, faiz getiren varlıkları YT ile ( ) PT ( anapara tokenlerine bölebilir ) getiri tokenleri alabilir ve Pendle platformunda gelir hakları ticareti yapabilir. Bu yolda öncü ve lider bir proje olarak Pendle, "DeFi + likidite staking" piyasa patlamasından derinden yararlanıyor. Ürün ve pazar uyumu: toplam kilitleme değeri 10 milyar doları aşıyor, kümülatif işlem hacmi 50 milyar doları aşıyor, çok zincirli dağıtımı destekliyor ve Boros ürünleri, gelir tüccarları ve likidite sağlayıcıları tarafından tanınan yeni pazarlar açıyor. Değer yakalama: Eksiklikler var. Pendle için...