Hyp yeni nesil on-chain türetme "Likidite tabanı"nın yükselişi

Özet

Son iki yılda, merkeziyetsiz türev ürünler alanında patlayıcı bir büyüme yaşandı. CeFi'nin düzenleyici ve güven krizi sürekli olarak ortaya çıktıkça, kullanıcıların "yüksek performanslı, şeffaf, doğrulanabilir" zincir üstü türev ürün platformlarına olan talebi hızlı bir şekilde arttı. Hyperliquid, bu bağlamda öne çıkarak, kendi geliştirdiği yüksek performanslı zincir + tam zincir üstü emir defteri ile "merkezi borsa kadar hızlı, ancak merkezi bir güvene ihtiyaç duymadan" vizyonunu benimseyerek, DeFi sürekli sözleşmeler pazarında mutlak lider haline gelmeye başladı.

2025 yılının ortalarında, Hyperliquid merkeziyetsiz türev pazarında %70–80 pazar payına sahip olacak, günlük işlem hacmi yüz milyonlarca dolara ulaşacak, TVL ise 2 milyar doları aşacak ve HYPE tokeninin piyasa değeri bir dönem ilk on arasına girecek. Topluluk, onu "blockchain üzerindeki Binance" olarak adlandırıyor. Ancak Hyperliquid yalnızca işlem hacmini artırmayı hedeflemiyor; gerçek amacı, kullanıcıların cüzdanlarından tek bir tıklama ile çapraz zincir yatırımı, kaldıraçlı işlem ve çıkış işlemlerini gerçekleştirebilecekleri bir çapraz zincir likidite altyapısı oluşturmaktır. Bu araştırma raporu, Hyperliquid'i aşağıdaki boyutlardan kapsamlı bir şekilde analiz edecektir: ekip arka planı ve organizasyon yapısı, ürün özellikleri ve işlem şekilleri, yönetim ve sistem tasarımı, kullanıcı güveninin temeli, piyasa performansı ve rekabet durumu, DEX pazarlaması üzerine çıkarımlar ve riskler ile zorluklar gibi konulara odaklanacaktır.

Bir, Ekip Arka Planı ve Organizasyon Yapısı

Hyperliquid'in yükselişi, büyük ölçüde benzersiz ekip yapısı ve organizasyon kültüründen kaynaklanmaktadır. Büyük ekipler ve devasa finansmanlara dayanan birçok kripto projeden farklı olarak, Hyperliquid kuruluşundan itibaren "küçük, etkili ve teknoloji odaklı" bir yol izledi; temel rekabet gücü, küçük ekiplerin yüksek icra kabiliyeti, mühendislik genleri ve topluluk mülkiyetine olan bağlılığıdır.

Hyperliquid'in kurucusu Jeff Yan, belirgin bir nicel ve sistem mühendisliği arka planına sahiptir. Harvard Üniversitesi'nde matematik ve bilgisayar bilimi eğitimi aldı, daha sonra dünyanın önde gelen yüksek frekans ticareti şirketlerinden Hudson River Trading (HRT)'de nicel trader olarak görev yaptı. HRT, Wall Street'teki yüksek frekans ticaretinin temsilci kuruluşlarından biridir ve teknik gecikme ile sistem performansı konusunda son derece yüksek taleplere sahiptir. Bu tür bir ortamda, Jeff, ultra düşük gecikmeli eşleştirme sistemleri, nicel model geliştirme ve piyasa mikro yapısı konularında derin bir anlayış geliştirdi. 2018 yılında kripto endüstrisine girmeye başladı, başlangıçta geleneksel yüksek frekans ticareti deneyimlerini merkeziyetsiz bir ortama nasıl taşıyabileceğini keşfetmeye odaklandı. 2022'de, yüksek frekans ticareti ile zincir üzerindeki mekanizmaları birleştiren yüksek performanslı bir ticaret platformu oluşturma misyonuyla Hyperliquid'i resmi olarak kurdu. Birçok kripto girişimcisinin aksine, Jeff, iş geliştirme veya sermaye hareketlerine ilgi duymuyor; yalnızca kaynakları ürün geliştirme ve sistem iterasyonuna odaklamanın, rekabetin yoğun olduğu bir pazarda gerçekten öne çıkmanın tek yolu olduğuna inanıyor. Bu teknoloji merkezli girişim anlayışı, Hyperliquid'in gelişim tonunu belirlerken, ekibin genel genetiğini de belirliyor - nicel düşünce, sistem mühendisliği odaklılık ve mükemmel performansa olan tutkulu bir bağlılık.

Hyperliquid'in ekibi son derece yalın. Kamuya açık raporlara ve topluluk tahminlerine göre, çekirdek ekip sadece yaklaşık 11 kişidir, ancak günlük on milyarlarca dolarlık işlem hacmine sahip bir platformu desteklemektedir. Genellikle yüzlerce kişiden oluşan geleneksel fintech şirketlerinin Ar-Ge ve operasyon ekipleriyle karşılaştırıldığında, bu ölçek neredeyse inanılmaz. Bu "küçük ekip, büyük çıktı" modeli finansal göstergelere de yansıyor. Ağustos 2025 topluluk istatistiklerine ve üçüncü taraf araştırmalarına göre, Hyperliquid'in kişi başına yıllık ortalama geliri 100 milyon dolardan fazla ve toplam geliri 1 milyar dolar, bu da onu "dünyanın en verimli şirketlerinden biri" yapıyor. Bu şaşırtıcı insan etkisi, yalnızca ekibin yürütülmesini göstermekle kalmaz, aynı zamanda altta yatan sistemin yüksek derecede otomasyonunu ve kararlılığını da yansıtır. Emir eşleştirme, risk yönetimi ve takas mekanizmaları neredeyse tamamen sistemin otomatik çalışmasına dayanır ve ekip üyelerinin ana odak noktası, günlük bakım ve manuel müdahaleden ziyade protokol yinelemesi ve işlev genişletmedir. Bu model, marjinal işçilik maliyetlerini azaltır ve ekiplerin minimum ölçekte maksimum pazar kapsamı elde etmesini sağlar. Dahası, bu yüksek verimlilik güvenlikten ödün vermez. Hyperliquid'in çöpçatanlık motoru ve zincir üstü mekanizması, birden fazla aşırı pazarda teste dayandı, sistem istikrarlı bir şekilde çalışıyor ve kullanıcı varlıkları büyük kazalar olmadan güvende. Bu, piyasanın, küçük bir ekibin bile üstün mühendislik yetenekleri ve mekanizma tasarımı yoluyla geleneksel devlerinkiyle karşılaştırılabilir bir ticaret altyapısını tamamlayabileceğine dair güvenini pekiştiriyor.

Kurucu arka planı ve ekip boyutunun yanı sıra, Hyperliquid'in organizasyon kültürü de onun benzersiz avantajlarından biridir. Öncelikle, ekip işe alımda "niteliksiz asla" ilkesini benimsemektedir. Üyelerin çoğu MIT, Caltech, Citadel gibi önde gelen akademik ve finansal kurumlardan gelmekte olup son derece yüksek bir profesyonel geçmişe sahiptir. Hızla genişleyen insan gücü yığınlarına kıyasla, Hyperliquid daha çok ana üyelerin derin katılımı yoluyla etkili bir yürütmeyi sürdürmeyi tercih etmektedir. İkincisi, ekip sermaye seçiminde güçlü bir değer anlayışı sergilemektedir. Dış VC yatırımlarını açıkça reddetmekte ve "VC almayacağız" ilkesine bağlı kalmaktadırlar. Kripto endüstrisinde, bu seçim oldukça sembolik bir anlam taşımaktadır. Birçok proje, erken aşamalarda büyük ölçekli finansman ile kaynak elde etmeye çalışmakta, ancak bu genellikle yönetim haklarının ve değer yakalama haklarının sermaye tarafına kaymasına neden olmaktadır. Hyperliquid ise kendi fonlarını sağlama ve protokol içi organik büyüme yoluyla gelişimi teşvik etmekte, değer yakalamanın topluluğa ait olmasını sağlamakta ve sermayeye gitmemektedir. Bu sadece kullanıcıların platforma olan aidiyet duygusunu artırmakla kalmaz, aynı zamanda anlatı düzeyinde de farklılaştırılmış bir konum oluşturur.

Yönetim yolunda, Hyperliquid bu mantığı sürdürmektedir. Platformun işlem ücretleri ve gelir, HLP protokol hazinesine ve ekosistem fonuna geri döner, ekip kar çekiminde bulunmaz. Bu düzenleme, kullanıcıların platformun çalışmasının şeffaflığını ve adaletini hissetmelerini sağlamakta ve "merkeziyetsiz arbitraj" endişelerini azaltmaktadır. Topluluğun yönetim ve ekosistem inşasında söz hakkının artmasıyla birlikte, Hyperliquid giderek "kullanıcılar sahiplerdir" kültürel atmosferini oluşturmuştur. Bu kültür, hızlı bir şekilde kullanıcı güvenini kazanmasının önemli bir nedeni olmuş ve platformun uzun vadeli gelişimi için topluluk kalesini inşa etmiştir.

Özetle, Hyperliquid'in ekibi ve organizasyon yapısı belirgin "üç özellik" göstermektedir: Kurucu geçmişi genetik belirler: Kuantum ve yüksek frekanslı ticaret birikimi, platforma mühendislik ve performans avantajı kazandırır; Küçük ekip yüksek insan verimliliği sağlar: Sadece on kişilik bir ekip, on milyar dolarlık işlem hacmini destekleyerek yüksek sermaye ve insan verimliliği oluşturur; Organizasyon kültürü topluluk sahipliğini vurgular: VC'leri reddeder, şeffaf dağılıma önem verir, bu da kullanıcı güvenini ve katılımını sürekli artırır. Bu organizasyon modeli, "büyüklük başarıyı getirir" geleneksel anlayışını kırarak, DeFi alanında küçük ama özelleşmiş, kullanıcı odaklı ekiplerin de sektör lideri olabileceğini kanıtlamaktadır. Hyperliquid'in ekip hikayesi, sadece başarısının önemli bir notu değil, aynı zamanda takip edenler için derin düşünmeye değer bir paradigma sunmaktadır: Açık finans dünyasında en kıt olan şey, sermaye ve insan gücü değil, son derece gelişmiş mühendislik yeteneği, net değerler ve uzun vadeli tutarlı sistem tasarımlarıdır.

İki, Ürün Özellikleri ve İşlem Şekli

Hyperliquid'in kısa sürede hızla yükselmesinin nedeni, ekip mühendislik yetenekleri ve organizasyon kültürünün yanı sıra, ürün mimarisi ve ticaret şekli de pazar engellerini oluşturmanın anahtarıdır. DeFi türevleri alanında, çoğu protokol "yetersiz performans ve güvenlik güveni" ikilemi ile karşı karşıya kalırken, Hyperliquid, kendi geliştirdiği çift motorlu mimari, tam zincir üstü emir defteri, yenilikçi HLP protokol hazinesi ve sıkı kaldıraç risk kontrol sistemi ile performans ile merkeziyetsizlik arasında denge sağlamayı başarmıştır. Bu, platformun hem merkezi borsa (CEX) ticaret deneyimine yakın bir işlem sunmasını hem de DeFi'nin şeffaflık ve açıklığını kurumsal olarak korumasını sağlar ve bu nedenle şu anda CEX hızını ve DeFi güvenliğini birleştiren tek gerçek platformlardan biri haline gelmiştir.

Hyperliquid'in temel teknoloji mimarisi, performans ve açıklığa karşılık gelen HyperCore ve HyperEVM çift motorundan oluşmaktadır. HyperCore, platformun temel eşleştirme ve ticaret sistemidir ve spot ve sürekli sözleşmelerin eşleştirilmesi ve yürütülmesinden sorumludur. Performans göstergeleri, geleneksel merkezi borsa seviyelerine yakındır; eşleştirme gecikme medyanı yaklaşık 200 milisaniye ve işlem hacmi yüz binlerce TPS'ye ulaşabilir. Bu, yüksek frekanslı tüccarlar ve kurumsal yatırımcıların, gecikme ve kayma nedeniyle rekabet avantajlarını kaybetmeden zincir üzerinde karmaşık stratejiler uygulayabilmelerini sağlar. HyperEVM, Ethereum sanal makinesine uyumlu bir ortamdır ve zincir üzerindeki sözleşmeleri ve ekosistem genişletme işlevlerini barındırır. Hyperliquid'in yüksek performansı korurken, Ethereum ekosistemi ve daha geniş DeFi protokolleri ile birlikte çalışabilirliğini sağladığını garanti eder. HyperEVM aracılığıyla, Hyperliquid hızlı bir şekilde borç verme, likit staking, varlık ihraç gibi daha fazla finansal uygulamaya genişleyebilir ve zincir üzerindeki finansal kapalı döngüyü oluşturabilir. Bu "çift motor" modeli, tasarım açısından performans ve doğrulanabilirliği dengelemektedir: HyperCore, en yüksek hız ve istikrara odaklanırken, HyperEVM sistemin açıklığını ve ekosistemin çeşitliliğini garanti eder. İşte bu mimari yenilik, Hyperliquid'in "CEX deneyimi + DeFi güvenliği" hedefine ulaşmasını sağlamaktadır.

Ticaret modunda, Hyperliquid, ana akım AMM modelinden tamamen farklı bir yol seçti - tam zincir üstü emir defteri (CLOB). Geleneksel merkeziyetsiz borsa çoğunlukla AMM'ye (otomatik piyasa yapıcı) dayanır, bu da izin gerektirmeyen likidite sağlasa da derinlik, kayma ve yüksek frekanslı stratejiler açısından doğal sınırlamalara sahiptir. Hyperliquid ise emir defterini ve eşleştirme mantığını tamamen zincire taşıdı, kullanıcıların emir verme, iptal etme, eşleştirme ve tasfiye süreçleri tamamen doğrulanabilir. Bu tasarım iki yönlü avantaj sağlar: Bir yandan, adalet ve şeffaflık önemli ölçüde artırılır. Tüm emirler ve eşleştirme sonuçları zincirde kaydedilir, karanlık odada işlem yapma veya piyasa yapıcı manipülasyonunu önler. Öte yandan, bu tasarım kurumsal kullanıcılar ve yüksek frekanslı yatırımcılar için kapıları açar. Bu tür kullanıcılar, emir defterine dayalı ticaret modeline aşinadır ve risk yönetimi ve arbitraj için karmaşık emir verme ve iptal etme stratejilerine güvenirler. Hyperliquid'in sunduğu zincir üstü emir defteri ortamı, derinlik, hız ve programlanabilirlik konusundaki ikili taleplerini karşılar, böylece CEX'te olduğu gibi karmaşık stratejiler uygulayabilirler, ancak saklama riski taşımak zorunda kalmazlar.

DeFi türev ticaretinde, istikrarlı likidite ve likidasyon yeteneği sağlamak her zaman bir sorun olmuştur. Hyperliquid, HLP (Hazine) mekanizması ile bu sorunu yenilikçi bir şekilde çözmüştür. HLP üçlü bir rol oynamaktadır: Likidite sağlayıcı: HLP, platformun ana piyasa yapıcı işlevini üstlenerek alım satım yapan tarafların derinliğini ve istikrarını sağlamaktadır. Risk tamponu: Kullanıcılar zarar ettiğinde veya piyasa sert dalgalandığında, HLP sistemik risk karşıt havuzu olarak teminat kaybını absorbe ederek, geleneksel borsa işlemlerinde yaygın olan ADL'yi (otomatik pozisyon azaltma) kullanmaktan kaçınmaktadır. Böylece, kâr eden kullanıcılar sistemik risk nedeniyle zorla tasfiye edilmez. Gelir paylaşım mekanizması: HLP'ye fon yatıran tüm kullanıcılar, platformun işlem ücreti gelirini ve fon oranı gelirini paylaşma hakkına sahiptir.

Bu tasarımın en büyük anlamı demokratikleştirmedir. CEX'te, piyasa yapımı ve likidasyon genellikle az sayıda ayrıcalıklı piyasa yapıcı tarafından kontrol edilir; sıradan kullanıcılar doğrudan katılamaz. Ancak Hyperliquid'de, her bir mevduat sahibi piyasa yapıcıların bir parçası olabilir ve piyasa büyümesinin getirilerini paylaşabilir. Uzun vadede, bu sadece kullanıcıların bağlılığını artırmakla kalmaz, aynı zamanda platformun risk yönetimini daha dayanıklı hale getirir.

Kaldıraç ve risk kontrolü, türev piyasalarının merkezidir. Hyperliquid, yüksek kaldıraç sağlarken dinamik bir risk kontrol mekanizması oluşturmuştur. Platform en yüksek 40-50 kat kaldıraç desteği sunarak profesyonel yatırımcıların ihtiyaçlarını karşılamaktadır. Ancak, düşük piyasa değerine sahip kripto paralarda veya büyük pozisyonlarda sistem, aşırı pozisyonların sistemik risk yaratmasını önlemek için kaldıraç sınırını otomatik olarak düşürmektedir. Fon maliyet oranlarının hesaplanması da platformun sağlamlığını yansıtmaktadır. Bazı platformların iç fiyat veya fon havuzu durumuna göre hesaplamalarının aksine, Hyperliquid'in fon maliyet oranı dış oracle fiyatlarına dayanmaktadır; bu, fiyatın gerçek piyasaya bağlı kalmasını sağlar ve iç manipülasyonu önler. Oranların sık sık hesaplanması mekanizması (genellikle her 8 saatte bir) piyasanın dinamik dengesini daha da garanti altına almaktadır. Bu mekanizmalar sayesinde, Hyperliquid yüksek kaldıraç ticareti çekiciliğini korurken sistem risklerinin kontrol edilebilirliğini ve kullanıcı deneyiminin öngörülebilirliğini sağlamaktadır. Bu, onun balinalar ile perakende yatırımcılar arasında nispeten sağlam bir güven köprüsü kurmasına olanak tanımaktadır.

Genel olarak, Hyperliquid'in ürünleri ve ticaret şekilleri yüksek düzeyde bir sistem mühendisliği düşüncesini sergilemektedir: HyperCore + HyperEVM çift motoru aracılığıyla performans ve açıklığın dengesi sağlanmıştır; tam zincir üzerindeki emir defteri ile kurumsal seviyede adalet ve derinlik sunulmuştur; HLP protokol hazinesi ile piyasa yapma ve tasfiye işlevleri demokratikleştirilmiştir; kaldıraç ve risk yönetimi sistemi ile yüksek frekanslı ve profesyonel kullanıcıları çekerken platformun güvenliği ve istikrarı korunmuştur. Bu kapsamlı ürün sistemi, merkeziyetsiz türevlerin uzun süredir var olan acı noktalarını çözmenin yanı sıra, Hyperliquid'in benzersiz rekabet avantajını şekillendirmiştir. Kullanıcıların deneyim açısından CEX ve DeFi arasında neredeyse kesintisiz geçiş yapmalarını sağlarken, aynı zamanda şeffaf kurallar ve gelir dağıtım mekanizmaları aracılığıyla uzun vadeli güven ve bağlılık oluşturmaktadır. Bu nedenle, Hyperliquid, rekabetin yoğun olduğu alanda hızla öne çıkmakta ve günümüzün en temsili "likidite temeli" haline gelmektedir.

Üç, Yönetim ve Sistem Tasarımı: Kullanıcı Güveninin Temeli

Hyperliquid'in bir diğer temel rekabet avantajı, yönetişim ve sistem yenilikleri aracılığıyla açıklık, ölçeklenebilirlik ve hızlı iterasyon sağlamasıdır. Proje kurulduğundan beri, Ethereum EIP'sine benzer bir mekanizma olan Hyper Improvement Proposal (HIP)'ı, topluluk konsensüsü ve ürün iterasyonunun temel çerçevesi olarak kullanmaktadır. HIP aracılığıyla, Hyperliquid yalnızca likidite soğuk başlangıç ve varlık listeleme sorunlarını çözmekle kalmamış, aynı zamanda türev piyasalarının genişlemesi için kurumsal bir yol sunarak platformun ekosistem çeşitliliğini büyük ölçüde artırmıştır.

HIP-1'in piyasaya sürülmesi, Hyperliquid'in yönetişim ve sistem tasarımı alanında önemli bir ilk adım attığını gösteriyor. Bu mekanizma ile herhangi bir proje sahibi, belirli bir miktar HYPE token ücreti ödeyerek platformda kendi token'ını oluşturabilir ve hızlı bir şekilde spot piyasayı başlatabilir. Bu mekanizma, CEX'te "token listeme hakkının borsa tarafından tekel olması" durumunu kırarak, geleneksel DEX'teki dış likiditeye bağımlılığın yarattığı darboğazı da önlüyor. Başka bir deyişle, HIP-1 "token listeleme" eylemini standartlaştırıp kurallaştırarak, proje sahiplerinin tamamen izin gerektirmeyen bir ortamda piyasaya girmelerini sağlıyor ve soğuk başlatma maliyetlerini önemli ölçüde azaltıyor. Eğer HIP-1 "token nasıl listeleme" sorununu çözdüyse, HIP-2 de "ilk aşamada piyasa derinliğini nasıl sürdürecek" sorununu daha ileri bir seviyede ele alıyor. Geleneksel pazarlarda, yeni varlıklar listelendiğinde genellikle alım satım taraflarının aktif likiditesi eksiktir, bu da yüksek kaymalara ve dengesiz işlemlere yol açar. Hyperliquid, HIP-2 ile otomatik piyasa yapıcılık hizmetini (Hyperlikidite) tanıtarak yeni projelere temel alım satım derinliği sunuyor. Bu sadece kullanıcı deneyimini artırmakla kalmıyor, aynı zamanda yeni varlıkların piyasada daha hızlı tanınmasına da yardımcı oluyor. Dikkat edilmesi gereken bir nokta, bu otomatikleştirmenin yalnızca likidite teşviki değil, sistematik algoritmalar ve fon havuzlarının mantıklı bir şekilde dağıtımına dayandığıdır, bu da piyasa yapımının sürdürülebilirliğini sağlıyor.

HIP-3, Hyperliquid'in yönetişim ve sistem tasarımındaki simgesel yenilik olarak değerlendirilebilir. Bu öneriye göre, herhangi bir Builder (inşaatçı) 1 milyon HYPE'yi teminat gösterip Hollanda açık artırmasına katıldığı takdirde sürekli sözleşme pazarını kurma hakkı elde edebilir. Daha da önemlisi, Builder, yeni pazarda maksimum %50 işlem ücreti geliri paylaşımından yararlanabilir ve ticaret parametrelerini ve ücretlerini özelleştirebilir. Bu mekanizma, topluluğun yaratıcılığını büyük ölçüde serbest bıraktı ve sürekli sözleşme pazarının arz yetkisini resmi ekipten ekosistem katılımcılarına devretti. HIP-3'ün potansiyel etkisi derindir: Hyperliquid'in hızlı bir şekilde RWA (gerçek dünya varlıkları), endeksler, emtia, döviz ve hatta Pre-IPO hisse senetleri gibi uzun kuyruk varlıklarına genişlemesine olanak tanır ve CEX ile farklılaşan bir ürün arzı oluşturur; yüksek teminat gereksinimi ve açık artırma mekanizması ile uzun vadeli yatırım ve finansal güce sahip inşaatçıları filtreleyerek düşük kaliteli pazarların yayılmasını önler; işlem ücreti paylaşımını ve yönetişimi birleştirerek topluluğun yeni pazarları genişletirken net bir ekonomik teşvik elde etmesini sağlar.

Genel olarak, HIP serisi öneriler Hyperliquid'in sistem tasarımının mantığını göstermektedir: Önce açık listeleme ve otomatik piyasa yapıcı kullanarak giriş engellerini düşürmek, ardından Builder mekanizması ile arzın merkezsizleşmesini ve ölçeklenebilir genişlemeyi sağlamak. Bu yönetişim çerçevesi sadece geleneksel DEX'in büyüme darboğazlarını çözmekle kalmıyor, aynı zamanda Hyperliquid'in uzun vadeli evriminin kurumsal temelini şekillendiriyor.

Merkeziyetsiz finansman alanında, kullanıcı güveni platformun uzun vadeli gelişimi için temeldir. Hyperliquid'in çekirdek eşleştirme mantığı ve fon akış mekanizması dışarıdan bakıldığında belirli bir "merkezi işleme" havası taşır; ancak yine de kısa vadede güçlü bir kullanıcı güveni oluşturmuştur. Bu güvenin oluşumu, performans, sistem ve anlatım gibi üç faktörün ortak etkisinden kaynaklanmaktadır. Öncelikle, performans ve deneyim en doğrudan çekiciliktir. Hyperliquid, merkezi borsa düzeyine yakın işlem hızı ve derinliği sunar; eşleştirme gecikmesi 200 milisaniyeye kadar düşer, bu da yüksek frekanslı işlemcilerin ve kurumsal kullanıcıların ihtiyaçlarını karşılamaya yeter. Kullanıcılar, zincir üzerindeki deneyimlerini CEX ile neredeyse kesintisiz bir şekilde birleştirirken, merkezi bir saklama riskini üstlenmek zorunda kalmazlar. İkincisi, şeffaflık ve yönetimsizlik kullanıcıların daha fazla güven hissetmesini sağlar. Platform kâr çekme mekanizması kurmaz, işlem ücreti gelirleri tamamen HLP protokolu hazinesine ve ekosistem fonuna geri döner. Kullanıcı varlıkları her zaman kendi ellerindedir ve tüm işlem kayıtları zincir üzerinde sorgulanabilir; bu, geleneksel borsaların "kara kutu" yapısıyla keskin bir tezat oluşturur. Üçüncüsü, topluluk sahipliği, değerler düzeyinde güven temeli oluşturur. Hyperliquid her zaman VC yatırımlarını reddetmiş, dış sermayeye fayda sağlamamış ve "kullanıcılar sahiplerdir" ilkesini benimsemiştir. Bu anlatım, "sermaye ile kullanıcı arasındaki oyun" kaygısını ortadan kaldırmakla kalmamış, aynı zamanda kullanıcıların kendilerini platformun ortak inşaatçıları ve uzun vadeli faydalanıcıları olarak görmelerine yardımcı olmuştur.

Ayrıca, balina etkisi güvenin aktarımını da büyütmüştür. Tanınmış büyük yatırımcı James Wynn, platformda yüz milyonlarca dolarlık pozisyonlarla yüksek kaldıraçla işlem yaparak son derece yüksek getiriler elde etmiştir. Bu tür şeffaf ve görülebilir başarı hikayeleri, sıradan kullanıcıların güvenini büyük ölçüde artırmış ve daha fazla fonun akışını sağlamıştır. Son olarak, deflasyon ve teşvik mekanizmaları token değerinin beklentisini pekiştirmiştir. HYPE token, yalnızca yönetişim ve staking aracı değil, aynı zamanda işlem ücretlerinde indirim sunmakta, bazı platform gelirleri ise token geri alım ve yakımında kullanılmaktadır. Bu tasarım, kullanıcıların platformun büyümesi ile token değeri arasında doğrudan bir bağ olduğuna inanmasını sağlamakta ve böylece uzun vadeli tutma ve katılım konusunda daha istekli hale getirmektedir.

Özetle, Hyperliquid'in güven döngüsü, teknik performans, şeffaf sistem, topluluk mülkiyeti, gösterim etkisi ve deflasyon mekanizması tarafından ortaklaşa yönlendirilir. Bu karmaşık güven yapısı, kısa sürede "CEX gibi güven gerektirir" tartışmasını aşmasını sağladı ve aksine benzersiz bir rekabet avantajı oluşturdu.

Dört, Pazar Performansı ve Rekabet Yapısı

2025 yılına kadar, Hyperliquid DeFi sürekli sözleşme pazarının mutlak hâkimiyeti haline geldi ve pazar payı %70–80 arasında istikrarlı bir şekilde kalıyor. Günlük işlem hacmi yüz milyonlarca dolara ulaşıyor ve bu, diğer merkeziyetsiz türev platformlarını çok aşmanın yanı sıra, bazı orta ölçekli merkezi borsa ölçekleriyle de eşitlenmiş durumda. DefiLlama verilerine göre, Hyperliquid protokolü yıllık ücretleri 1.345 milyar dolara ulaşıyor, son 30 günde ise ücretler 110.26 milyon dolara ulaştı ve toplam ücretler 660.98 milyon dolara geldi. Aynı zamanda, yıllık gelir 1.251 milyar dolara, son 30 günde ise gelir 102.55 milyon dolara yükseldi ve toplam gelir 636.46 milyon dolara ulaştı. Bu büyüklük, Hyperliquid'i gerçek anlamda "zincir üstü likidite temeli" haline getiriyor. Fon büyüklüğü açısından, Hyperliquid'in TVL'si 2 milyar doları aştı, bu da kullanıcıların varlık birikimini ve protokol güvenliğini yansıtıyor. HYPE token'ının piyasa değeri bir dönem 16 milyar dolara ulaştı ve tam seyreltilmiş değerleme (FDV) 46 milyar doları aştı. Bu kadar yüksek bir değerleme, hem piyasanın iş modeli üzerindeki onayını hem de yatırımcıların uzun vadeli gelişim potansiyeline olan genel olumlu bakışını yansıtıyor. Hyperliquid, hız ve kullanıcı deneyiminde Binance gibi merkezi devlere yaklaşmışken, aynı zamanda yönetim dışı ve topluluk sahipliği tasarımı sayesinde CeFi modelindeki güven ve denetim krizlerinden kaçınmayı başardı. Küresel kullanıcıların CEX'e olan güveninin azaldığı bir arka planda, bu farklılaşma Hyperliquid'in stratejik avantajı haline geldi. Ancak gelecekte, düzenlemelerin sıkılaşmasıyla birlikte, Hyperliquid'in "KYC yok, çapraz zincir özgürlüğü" ile "uyum gereksinimleri" arasındaki çelişkiyi nasıl dengeleyeceği, sürekli genişlemesi gereken bir meydan okuma haline gelecektir.

DEX alanında, Hyperliquid'in avantajları oldukça belirgin: AMM tipi DEX'lere (örneğin Uniswap) kıyasla, Hyperliquid daha profesyonel bir order book ticaret aracı ve daha derin bir likidite derinliği sunarak kurumsal ve yüksek frekanslı kullanıcıları çekme kapasitesine sahip. dYdX V4 gibi order book tipi DEX'lere kıyasla, Hyperliquid'in kendi geliştirdiği yüksek performanslı L1 ve HLP modeli daha güçlü bir performans ve dayanıklılık sergileyerek dış zincirlerin performans darboğazlarına bağımlılığı ortadan kaldırıyor. Genel olarak, Hyperliquid DeFi sürek sözleşmeleri pazarında fiili bir tekel konumu kurmuş durumda. Hem CEX'e bir rakip, hem de diğer DEX'leri aşan bir oyuncu. Hyperliquid'in yönetişim ve sistem tasarımı, HIP serisi öneriler aracılığıyla, token listeleme, piyasa yapıcılığı ve türev pazarına genişleme süreçlerini tamamen açık bir şekilde gerçekleştirdi; kullanıcı güveni performans, şeffaflık ve değer anlatısının birleşiminden kaynaklanıyor; piyasa performansı da bu modelin başarısını kanıtlıyor. 2025'te, sadece DeFi sürek sözleşmelerinin lideri değil, aynı zamanda "on-chain likidite altyapısının" şekil almaya başladığı bir platform olacak. Ancak, düzenleme ve yönetişim, gelecekteki anahtar zorluklar olmaya devam ediyor. Diğer DEX'ler için, Hyperliquid'in deneyimi gösteriyor ki: yalnızca teknik performans, sistem inovasyonu ve değer anlatısını bir araya getirerek, yoğun rekabet ortamında uzun vadeli bir koruma oluşturulabilir.

Beş, Riskler ve Zorluklar

Hyperliquid, kısa sürede küçük bir ekipten pazar liderine dönüşmeyi başarsa da, hızlı büyüyen herhangi bir finansal altyapı kaçınılmaz olarak bir dizi risk ve zorlukla karşı karşıya kalır. Hyperliquid için bu zorluklar, sadece liderliğini sürdürüp sürdüremeyeceğini değil, aynı zamanda tüm DeFi türev alanının yapısını da etkileyecektir.

Küresel düzenleyici ortamın belirsizliğinden kaynaklanan birincil zorluk. Hyperliquid'in modeli KYC olmadan, zincirler arası para akışını serbestçe sağlama üzerine odaklanıyor; bu, kullanıcı deneyimi ve pazar genişlemesi açısından avantaj sağlasa da, uyum açısından potansiyel bir risk oluşturabilir. Ülkelerin düzenleyici kurumları kripto türevlerin kaldıraç riskleri, kara para aklama gereklilikleri ve sınır ötesi para akışlarına giderek daha fazla ilgi göstermektedir. Gelecekte zorunlu kaydolma veya kimlik doğrulama gereklilikleri getirilmesi muhtemeldir. Hyperliquid bölgesel kısıtlamalarla karşılaştığında, kullanıcı büyümesi ve likiditesini etkileyebilir. CeFi platformlarının aksine, DeFi protokollerinin uyum sorunlarını geleneksel lisanslama yollarıyla çözmesi zordur; düzenleyici uyum ile merkeziyetsiz ruh arasında nasıl bir denge kurulacağı, Hyperliquid'in uzun vadeli zorluğu olacaktır.

Hyperliquid, "kullanıcıların sahibi olduğu" ilkesini benimsemesine rağmen, HIP önerileri ve HLP hazine aracılığıyla yönetişim demokrasisini gerçekleştirmeye çalışsa da, pratikte yönetişim merkezileşme riski bulunmaktadır. Örneğin, JELLYJELLY manipülasyon olayında, Hyper Foundation yönetişime müdahale etmek ve piyasayı etkilemek zorunda kalmıştır; bu, ekosistemin hâlâ ana ekiplerin nihai kararlarına bağımlı olduğunu göstermektedir. Bu durum, bir paradoksu ortaya çıkarmaktadır: Merkeziyetsiz yönetim tasarımı, karmaşık yönetişim sorunları veya kötü niyetli saldırılarla karşılaştığında, genellikle merkeziyetçi güçlerin devreye girmesine ihtiyaç duymaktadır. Gelecekte, doğrulayıcı yönetişim mekanizmasını daha da optimize etme ve Builder ile kullanıcılar arasındaki çıkar dengesini sağlama çabaları, Hyperliquid'in uzun vadeli sürdürülebilirliğini doğrudan etkileyecektir. Hyperliquid'in yüksek performanslı eşleştirme motoru ve çapraz zincir köprü tasarımı rekabet avantajıdır, ancak sistemik riskler de barındırmaktadır. Aşırı piyasa dalgalanmaları veya büyük ölçekli tasfiye olaylarında, çapraz zincir para girişi, tasfiye ve fon setlemesi büyük bir baskı altında kalabilir. Gecikme veya başarısızlık durumunda bu, kullanıcı güvenini etkileyebilir. Ayrıca, HLP hazine çoğu riski üstlenmesine rağmen, aşırı kayıplara karşı dayanma kapasitesinin de bir üst sınırı bulunmaktadır. Kullanıcı deneyimini etkilemeden sistem dayanıklılığını artırmak, Hyperliquid'in sürekli olarak odaklanması gereken bir yön olacaktır.

Hyperliquid'in geliri, özellikle türev ticaretindeki kaldıraç talebine bağlı olarak piyasa aktivitesine yüksek derecede bağımlıdır. Boğa piyasası dönemlerinde, işlem hacmi ve işlem ücreti geliri hızla artabilir, ancak ayı piyasası ortamında, işlem faaliyetlerinin azalması protokol gelirinin büyük ölçüde düşmesine neden olabilir. Eğer platform, durgun dönemlerde yeterli gelir dağıtımını sürdüremezse, bu HLP mevduat sahiplerinin motivasyonunu zayıflatabilir ve dolayısıyla piyasa derinliği ile genel ekosistem istikrarını etkileyebilir. İş modeli döngüsel riskleri, çeşitli ürünlerle (örneğin RWA, kredi verme vb.) kısmen dengelemek gerekmektedir. Ayrıca, Hyperliquid'in marka anlatımı "VC'leri reddetme, topluluk mülkiyeti" üzerine kurulmuştur ve bu, onun farklılaştırıcı önemli varlıklarından biridir. Ancak, bir kez ekiplerin gizli kâr elde etme şüphesiyle ya da yönetim yapısının karanlık kutu tartışmalarıyla karşılaşması durumunda, kullanıcıların anlatıma olan güveni hızla zayıflayabilir. Ayrıca, balina etkisinin güçlenmesiyle birlikte, bazı kullanıcılar Hyperliquid'in büyük yatırımcılara aşırı bağımlılığı konusunda endişeleniyorlar; bu durum piyasa dalgalanmalarına ve çıkar dağılımında dengesizliklere yol açabilir. Bu tür algı riski, uygun şekilde yönetilmezse, toplulukta çatlaklara dönüşebilir.

Özet: Düzenleme, yönetişim, sistem istikrarı, piyasa döngüsü ve marka bilinci, Hyperliquid'in gelecekteki beş ana risk kaynağıdır. Bu zorluklar mevcut liderliğini zayıflatmayacak, ancak gerçek bir "kısa zincir likidite altyapısı" olup olamayacağını belirleyecektir.

Altı, DEX Pazarlamasına Dair Çıkarımlar

Hyperliquid'in başarı hikayesi sadece ürün seviyesi ile sınırlı kalmayıp, anlatı ve sistem açısından çok anlamlı bir model oluşturmuş olmasında da yatıyor. Merkezi olmayan ticaret yolunda yükselmek isteyen geç gelenler için Hyperliquid'in yaklaşımı net çıkarımlar sağlar. Dahil olmak üzere: 1. Anlatı odaklı: kullanıcı sahipliği ve değer geri bildirimi. Hyperliquid her zaman "VC'lerin, kullanıcıların sahip olarak reddedilmesini" vurguladı ve bunu ücret paylaşımı ve HLP gelir paylaşımı yoluyla uyguladı. Bu tür bir anlatı, yalnızca kullanıcının aidiyet duygusunu geliştirmekle kalmaz, aynı zamanda güçlü bir topluluk yapışkanlığı oluşturur. Herhangi bir DEX için anlatı sadece tanıtım değil, aynı zamanda bir sistem ve uygulama birliğidir: yalnızca kullanıcılar platformun büyümesinin getirdiği temettüleri gerçekten hissedebildiklerinde anlatının kalıcı bir gücü olabilir. 2. Ürün odaklı: Performans ve deneyime eşit derecede dikkat edin. Hyperliquid'in temel rekabet gücü, "çift motor mimarisi + tam zincir sipariş defteri"nden gelir. Bu, DEX alanında kullanıcıların ademi merkeziyetçilik nedeniyle deneyim gereksinimlerini düşürmediğini gösteriyor. Aksine, kullanıcılar onu yalnızca performans bir CEX'inkine yakınsa uzun süre kullanmaya isteklidir. Bu nedenle, geç gelenler için pazarlama yalnızca "ademi merkeziyetçilik" etiketinde kalmamalı, aynı zamanda kullanıcılara "hızlı ve güvenli" ürün satış noktaları sunmak için "yüksek performans, düşük gecikme süresi, şeffaflık ve doğrulanabilirliği" birleştirmelidir. 3. Topluluk odaklı: balina etkisi ve perakende çoğalması. Hyperliquid'in büyüme yolu, balina kullanıcıları aracılığıyla hacim ve likiditeyi artırmak ve ardından Phantom gibi cüzdanlarla ortaklıklar yoluyla perakende çoğalmasını sağlamaktır. Bu "yukarıdan aşağıya + aşağıdan yukarıya" iki tekerlekten çekiş, yeniden kullanılabilir bir çerçeve sağlar. DEX'ler için erken aşamada, büyük kullanıcıların başarı hikayelerini sergileyerek pazar güveni oluşturabilirken, orta ve uzun vadede, perakende kullanıcıları ekosisteme entegre etmek için giriş tabanlı uygulamalarla (cüzdanlar, toplayıcılar) entegre olmaları gerekir. 4. Mekanizma odaklı: açık büyüme ve kar paylaşımı mantığı. HIP-3'ün başarısı, açık bir oluşturucu ekosisteminin pazarı ölçeklendirmenin etkili bir yolu olduğunu göstermiştir. Hyperliquid, yüksek eşikli staking ve ücret paylaşımı yoluyla bir pazar oluşturma hakkını topluluğa devrederek arz tarafında büyük ölçekli bir genişleme sağlar. Pazarlama için bu mantık, DEX'lerin "kurumsal tasarımı" büyüme anlatısının bir parçası olarak düşünmeleri gerektiğini ve platformların birkaç kişiye değil, herkese ait olduğunu vurgulamaktadır. 5. Marka odaklı: DEX'ten "likidite tabanına". Hyperliquid artık kendisini tek bir borsa olarak konumlandırmıyor, bunun yerine "zincirler arası likidite altyapısını" vurguluyor. Bu konumlandırma ona daha yüksek bir stratejik hayal gücü verir. Herhangi bir DEX için marka pazarlamasının anahtarı, tek bir ürünün ötesinde stratejik bir prim elde etmek için "tek nokta uygulaması" sınırlamalarından sıyrılmak ve "zincir üstü yerleşim katmanı" ve "zincirler arası varlık ağ geçidi" gibi daha geniş bir anlatı düzeyi oluşturmaktır.

Hyperliquid'in ilhamı, anlatım, ürün, topluluk, mekanizma ve marka gibi beş boyutun birlikte çalışması gerektiğidir; pazarlama tek bir eylem değil, sistem, ürün ve stratejinin birleşik çıktısıdır.

Yedinci, Sonuç

Hyperliquid'in hikayesi, merkeziyetsiz finansın yeni bir aşamaya girdiğinin önemli bir notudur. Yirmiden az bir ekip ile başlayan bu yolculuk, bugün merkeziyetsiz sürekli sözleşme pazarında %70-80'lik bir paya ulaşmıştır. Bunun arkasındaki itici güçler ise üç ana noktada özetlenebilir: mühendislik kültürü, sistem tasarımı ve anlatı değerleri.

Mühendislik düzeyinde, Hyperliquid, yetkin bir ekip ile kendi yüksek performanslı zincirini ve tam zincir üstü emir defterini oluşturdu, bu da küçük bir ekibin sistem mühendisliği açısından geleneksel devleri geride bırakabileceğini kanıtladı; kurumsal düzeyde, HIP serisi öneriler ve HLP protokol hazinesi aracılığıyla, piyasa genişlemesi, risk yönetimi ve gelir paylaşımının birliğini sağladı; anlatım düzeyinde, VC'leri reddederek ve topluluk mülkiyetini vurgulayarak, kullanıcıların aidiyet ve değer tanıma hissini inşa etti. Bu üç unsurl, Hyperliquid'in "güven döngüsü"nü oluşturuyor ve onu sadece DeFi türevlerinin hâkimi yapmakla kalmayıp, aynı zamanda yeni nesil zincir üstü finansal altyapının bir öncüsü haline getiriyor. Geleceğe baktığımızda, Hyperliquid’in karşılaşması gereken zorluklar da oldukça net: düzenleyici ortamın sertleşmesi, yönetişim yapısının merkezileşme riski, aşırı piyasa koşullarındaki sistemin esnekliği ve piyasa döngüsünün gelir modeli üzerindeki etkisi. Ancak kurduğu paradigma, sektöre örnek teşkil etmiştir. Sonraki gelenler için, Hyperliquid'in deneyimi göstermektedir ki: merkeziyetsiz ticaretteki yoğun rekabette, yalnızca performans avantajı, kurumsal yenilik ve değer anlatımını birleştirerek gerçek bir uzun vadeli koruma oluşturulabilir.

Bir anlamda, Hyperliquid sadece bir DEX değildir, "kısa zincirli likidite tabanı" olma yolunda önemli bir adım atmıştır. Ortaya çıkışı, gelecekteki DeFi'nin yalnızca tekil uygulamaların bir araya gelmesi olmayacağını, CEX ile karşılaştırılabilir performansa, şeffaf bir yönetime ve topluluk ortak yönetimine sahip küresel bir finansal ağa evrileceğini göstermektedir.