Olasılık %30'a kadar çıkıyor, kasaba profesörü Waller, Federal Rezerv (FED) başkanlığı için en sıcak aday.

Yazar: Ethan (@ethanzhang_web3), O günlük raporu

12 Eylül sabahı, Pekin saatiyle, ABD federal fon oranı piyasası oldukça net bir sinyal verdi: Fed'in bu ayki para politikası toplantısında 25 baz puan indirim yapma olasılığı %93,9'a ulaştı. Ardışık beş kez "hareketsiz kalmanın" ardından, piyasa nihayet para politikasında yön değişikliğine gitti. Bu arada, önümüzdeki iki yıl için Fed'in yönünü belirleyecek başka bir bahis de sessizce ilerliyor: Powell'dan sonraki Fed başkanı kim olacak?

Decentralize tahmin platformu Polymarket'te, aynı gün itibarıyla, mevcut Fed yönetim kurulu üyesi Christopher Waller %30 oranıyla zirvede yer alıyor, diğer iki "Kevin grubu" rakibi olan Hassett (%16) ve Waller (%15) önünde. Ancak, piyasa daha dramatik bir olasılığı da koruyor: "Trump yıl sonuna kadar halefini açıklamayacak" olasılığı %41 ile ilk sırada yer alıyor.

Bu veri dizisi, piyasanın aynı anda iki yöne bahis oynadığını göstermektedir: biri, artık uzlaşılmış olan faiz indirim yolu, diğeri ise hâlâ belirsiz olan para politikası yöneticileri mücadelesi. Bu ikisi arasında, Waller'ın adı, çeşitli ticaret perspektifleri ve politika oyunlarında tekrar tekrar ortaya çıkmaktadır.

Neden piyasa "Waller'a inanıyor"?

Bir "atipik Fed üyesi" hikayesi: Küçük kasaba profesörü nasıl ön plana çıkarıldı?

Waller'ın kökeni ve kariyeri, Federal Rezerv sistemi içinde oldukça uyumsuz görünüyor. O, Ivy League kökenli değil ve Goldman Sachs ya da Morgan Stanley'de yüksek pozisyonlarda bulunmamış; Nebraska'da 8000 kişiden az bir nüfusa sahip bir kasabada doğmuş, Bemidji State University'den ekonomi lisans diploması alarak başlamış. 1985 yılında Washington Eyalet Üniversitesi'nden ekonomi doktorasını almış ve uzun bir akademik kariyere başlamış, Indiana Üniversitesi, Kentucky Üniversitesi ve Notre Dame Üniversitesi'nde toplam 24 yıl öğretim üyeliği ve araştırma yapmıştır.

Bundan sonra 24 yılını akademide para teorisini araştırmaya harcadı, esas olarak merkez bankası bağımsızlığı, dönem sistemi ve piyasa koordinasyon mekanizmasına odaklandı. 2009'da kampüsü terk etti ve St. Louis Federal Rezervi'nde araştırma direktörü olarak göreve başladı, 2019 yılına kadar bu görevde kaldı. Trump tarafından Federal Rezerv Konseyi'ne aday gösterildi, bu adaylık süreci oldukça tartışmalıydı, onay süreci de sorunsuz geçmedi, ancak nihayetinde 3 Aralık 2020'de Senato, 48'e 47 gibi bir oyla onun atanmasını onayladı. 61 yaşında Federal Rezerv'in en üst karar alma organına girdi, Waller çoğu yönetim kurulundan daha yaşlıdır, ancak bu bir avantaj haline geldi, çok fazla yükü yok, Wall Street'e karşı bir borcu yok, aynı zamanda St. Louis Federal Rezervi'nde çalışmış, Federal Rezerv'in tek parça olmadığını biliyor, farklı sesler hem tolere ediliyor hem de bazen teşvik ediliyor.

Bu tür bir yol, ona hem profesyonel bir yargı sağlıyor hem de özgür ifade yeteneğini koruyor ve belirli bir fraksiyonun sözcüsü olarak sınıflandırılmıyor. Trump'ın perspektifinde, böyle bir insan muhtemelen "hemen kullanılabilir"; piyasa açısından ise, bu tür adaylar "daha az belirsizlik" anlamına geliyor.

Ancak bir bürokrasi ve siyasi iradenin iç içe geçtiği güç değişimi oyununda, Waller doğal olarak piyasanın ilgi gösterdiği bir aday değil. Kariyer yolu nispeten akademik ve teknik, ne kamu söylemiyle tanınıyor ne de finans televizyonlarında sıkça görünürlük kazanıyor.

Ama işte böyle bir kişi, çeşitli piyasa araçları ve siyasi yorumlarda sıkça bahsedilen "konsensüs adayı" haline geldi. Bunun nedeni, onun üçlü uyum yeteneğine sahip olmasıdır:

Birincisi, para politikası stili esnek, ancak spekülatif değil.

Waller ne tipik bir "enflasyon şahinidir" ne de gevşek para politikası savunucusudur. Politikanın ekonomik koşullara göre hareket etmesi gerektiğini savunuyor: 2019'da durgunluğu önlemek için faiz indirimini destekledi; 2022'de enflasyonu kontrol altına almak için hızlı faiz artışını onayladı; 2025'te ise ekonomik yavaşlama ve enflasyonun düşüşü bağlamında, faiz indirimini destekleyen ilk Federal Reserve üyelerinden biri oldu. Bu "ideolojik olmayan" politika tarzı, mevcut son derece politikleşmiş Federal Reserve yapısında nadir bir durum olarak öne çıkıyor.

İkincisi, siyasi ilişkiler nettir ve teknik imaj son derece temizdir.

Waller, 2020 yılında Trump tarafından Fed Yönetim Kurulu'na aday gösterildi ve Cumhuriyetçi parti içinde "teknik tarafsızlık" ve "politik uyumluluk" sağlayabilen az sayıdaki para politikası yetkilisinden biridir. Ne "Trump'ın yakın adamı" olarak görülmekte ne de parti içindeki kurumsal yapı tarafından dışlanmaktadır; bu eşsiz orta konum, onu sert parti rekabeti içinde daha geniş bir siyasi manevra alanına sahip kılmaktadır.

Hassett'in belirgin bir duruş sergilediği ve partizan bir renk taşıdığı gibi, Wall Street ile yakın ilişkisi olan Waller'den de oldukça farklıdır. Waller, daha saf bir teknik bürokrat özelliği sergilemektedir. O, "güvenilir bir uzman" olarak daha kolay görülebilir; Amerika'daki siyasi ortamın yüksek derecede kutuplaşmış olduğu bir bağlamda, bu ideolojiden arındırılmış, uzmanlık becerisine dayalı imajı, onu sağlam ve her kesimden kabul görebilecek bir atama adayı haline getirmektedir.

Üçüncüsü, kripto teknolojisine karşı tutum, sistem içinde bir "hoşgörü" düzeyine sahiptir.

Waller, sözde bir "kripto inananı" değil, ancak şimdiye kadar merkez bankası sisteminde stablecoinler, AI ödemeleri, tokenizasyon gibi konularda en çok ses çıkaran kişilerden biridir. Hükümetin yeniliği yönlendirmesini savunmamakta ve CBDC'ye karşı çıkmaktadır, ancak özel stablecoinleri ödeme verimliliğini artırma aracı olarak desteklemekte ve "hükümet, otoyolları inşa ettiği gibi altyapıyı kurmalı, gerisini piyasa üstlenmelidir" demektedir.

Geleneksel finans ile dijital varlıklar arasında, diğer iki adayla karşılaştırıldığında, muhtemelen "kamu-özel işbirliği" sinyalini açıkça veren tek Fed yetkilisidir.

Koku alma ve ritim duygusu: Zamanlamayı iyi bilir, ne zaman konuşacağını ve ne zaman susacağını da.

Bu yıl Temmuz ayında, Fed yaz FOMC toplantısını düzenledi. Piyasalarda "faiz oranlarının sabit tutulacağı" yönünde genel bir beklenti olmasına rağmen, toplantıda nadir bir sahne ortaya çıktı: Waller ve Michelle Bowman adlı iki yönetici, 25 baz puanlık bir indirim yapılmasını savunarak karşı oy kullandı.

Bu "azınlık vetosu" Federal Reserve içinde pek yaygın değildir. Benzer bir durum en son 1993 yılında yaşanmıştı.

Ve oylamadan iki hafta önce, Waller New York Üniversitesi'nde bir merkez bankası seminerinde pozisyonunu önceden açıklamıştı. Kamuya açık konuşmaları, "mevcut ekonomik verilerin ılımlı bir faiz indirimini desteklediğini" net bir şekilde savunuyordu. Görünüşte, bu teknik bir "erken iletişim" idi; ancak ritim açısından, bu bir siyasi sinyalin yayımlanmasıydı. O sırada, Trump Powell'a karşı "aşk-nefret" duyguları besliyordu ve daha önce Truth Social'da Powell'a sürekli saldırarak "hemen faiz indirimine gidilmesi" çağrısında bulunmuştu. Waller'ın oyu ve konuşması, başkanla tamamen örtüşmüyordu, ancak Powell'a da bir kalkan sağlamadı. O, "politika ayarlaması" ile "teknik bağımsızlık" arasında tam yerinde duruyordu.

Yüksek derecede politikleşmiş bir Federal Rezerv ortamında, bu dengeyi sağlama ve zamanlama konusunda anlayışlı olan üyeler, tam tersine daha fazla liderlik nitelikleri sergiliyor.

Trump, Powell'ı Fed binasının inşaat yönetiminde "kötü ve yetersiz" davranmakla eleştirdi.

Eğer üst düzey olursa, kripto pazar nasıl tepki verir?

Kriptopazar, "Kim Merkez Bankası'nın başına geçecek" sorusunu asla sadece dışsal bir dedikodu olarak görmez; bu, politika beklentileri, piyasa duygusu ve düzenleyici yolların üçlü yansımasıdır. Eğer bu sefer gerçekten Waller başkanlık koltuğuna oturursa, o zaman üç tür rolün geleceği nasıl yeniden fiyatlandıracağı üzerine ciddi şekilde düşünmemiz gerekiyor.

Birincisi, stablecoin ihraççıları ve uyumlu alanlar için bu, "denetim diyalog penceresi"nin büyük ölçekli açılışıdır.

Waller, konuşmalarında merkez bankası dijital para birimlerine (CBDC) açıkça karşı çıktığını belirterek, bunların "mevcut ödeme sisteminin piyasa başarısızlıklarını çözmeyeceğini" ifade etti ve özel stabilcoinlerin (USDC, DAI, PayPal USD gibi) ödeme verimliliği artırma, sınır ötesi ödeme gibi konulardaki avantajlarını vurguladı. Düzenlemenin "Kongre yasası değil, kurumların yetki genişletmesi" ile gelmesi gerektiğini vurgulayan Waller, "bu yeni teknolojilerin damgalanmaması gerektiğini" çağrısında bulundu.

Bu, eğer başkan olursa, Circle, MakerDAO, Ethena gibi projelerin "kurumsal yol haritasının belirlenmesi süreci"ne girmesi ve artık SEC ile CFTC arasında gri alanda kalmaması anlamına geliyor. Daha önemlisi, Waller'ın "pazarın öncülüğü, hükümetin destekleyiciliği" anlayışı, Hazine, FDIC gibi destekleyici kuruluşların birlikte stabilcoin düzenleme çerçevesini oluşturmasını teşvik edebilir ve "lisanslama, rezerv standartları, bilgi açıklama standartları" politikalarının hayata geçirilmesine önayak olabilir.

İkincisi, BTC, ETH gibi ana zincir varlıkları için, "duygusal olumlu + düzenleyici rahatlama" orta vadeli bir koruma şemsiyesi.

Waller, Bitcoin veya Ethereum hakkında övgü dolu sözler söylememiş olsa da, 2024 yılında "Fed, piyasalarda taraf tutmamalı" demiştir. Bu cümle kısa olmasına rağmen, Fed'in "dolar dışı sistemleri" aktif olarak baskılamayacağı anlamına geliyor, yeter ki bunlar ödemelerin egemenliği ve sistemik risk sınırlarını aşmasın.

Bu, BTC ve ETH için "göreceli ılımlı bir düzenleme dönemi" penceresi sağlayacak. SEC hala onun menkul kıymet niteliğine itiraz edebilir, ancak eğer FED CBDC'yi zorlamaz, kripto ödemelerini engellemez ve zincir üstü aktivitelere müdahale etmezse, piyasanın spekülatif duyguları ve risk iştahı doğal olarak iyileşecektir.

Kısacası, "Waller Çağı"nda, Bitcoin muhtemelen "resmi onay desteği" almayacak, ancak "denetim tarafındaki rüzgar değişiklikleri" doğal bir avantaj sağlayacak.

Üçüncüsü, geliştiriciler ve DeFi yerel yenilikçiler için, "merkez bankasıyla diyalog kurabilen" nadir bir pencere.

Waller, bu yıl birçok fırsatta "AI ödemeleri", "akıllı sözleşmeler" ve "dağıtık defter teknolojisi"ni gündeme getirdi ve şöyle ifade etti: "Bu teknolojileri benimsemek zorunda değiliz, ancak bunları anlamamız gerekiyor." Bu tür bir ifade, birçok düzenleyicinin kripto teknolojisini göz ardı etme veya küçümseme tutumundan tamamen farklıdır.

Bu, geliştiriciler için son derece önemli bir alan açtı: kabul edilmesi zorunlu değil, ama en azından dışlanmıyor.

Libra'dan USDC'ye, EigenLayer'dan Visa Crypto'ya, nesilden nesile geliştiriciler ile merkez bankası düzenleyicileri arasındaki iletişim "paralel evren tarzı" bir sıkıntıya girdi. Waller göreve gelirse, Fed, DeFi yerlileriyle konuşmaya istekli olan ilk merkez bankası lideri olabilir.

Başka bir deyişle, kripto geliştiriciler "politika müzakere yetkisi" ve "finansal söylem yetkisi" için bir başlangıç anı ile karşılaşabilir.

Sonuç: Ticaret fiyatlandırmasının geleceğini tahmin etmek, başkan adayının fiyatlandırma yönünü belirlemesi

"Waller'ın yeni başkan olup olmadığı" konusunda henüz bir sonuca varılmadı. Ancak piyasa, "eğer başkan olursa geleceği nasıl fiyatlandıracağı" üzerinde işlem yapmaya başladı. Ayrıca, onun için piyasa üzerindeki %31'lik bahis, rakiplerini çok aşan bir şekilde artmaya devam ediyor.

Böylesi bir dönüm noktasında, kesin olan şudur ki, faiz indirimine yönelik beklentiler gerçekleşme yolunda ilerliyor; kripto sektörü politika突破口 arıyor; ve dolar varlıkları küresel "ABD tahvili artışı - yüksek faiz oranları - risk iştahı onarımı" üçgen oyun döneminde. Waller, siyasi olarak kabul edilebilir, politik olarak öngörülebilir ve piyasa tarafından hayal edilebilir bir "varis" olarak bahislerin odak noktası haline gelmesi doğal bir mantıktır.

Ama belki de dikkate değer başka bir konu daha var: Eğer sonunda Fed Başkanı olamazsa, piyasalar bu beklentileri nasıl yeniden ayarlayacak? Ve eğer gerçekten bu göreve gelirse - o zaman "bir sonraki nesil dolar sistemi" için sıralama yarışması belki de yeni başlıyor.