Wall Street Coşkusu: Federal Rezerv (FED) faiz indirimleriyle riskli varlıkların tamamında yükseliş, rasyonel yeniden değerlendirme mi yoksa bir başka balon mu?

Bloomberg'e göre, geçtiğimiz hafta Federal Rezerv'in faiz indirimleri, Wall Street'teki yükseliş trendine ivme kazandırarak Eylül'ün 2021'den bu yana en geniş çaplı varlık sınıfları yükseliş ayı olmasını sağladı. Yüksek getirili tahvillere ve kâr etmeyen teknoloji hisselerine kadar, riskli varlıklar genel olarak fırladı, panik duygusu azaldı ve açgözlülük serbest bırakıldı. Faiz indiriminin amacı zayıf iş gücü piyasasını rahatlatmak olsa da, ucuz paranın cazibesi, arka plandaki endişeleri geride bıraktı. Piyasa tartışmalarının odak noktası ise: Bu gerçekten 'sağlam' bir ekonomi ve yeni yapay zeka döngüsünün rasyonel bir yeniden değerlendirmesi mi, yoksa bir kez daha merkez bankası para politikası tarafından yönlendirilen bir balonun başlangıcı mı?

Faiz indirimi tüm hatları ateşledi, piyasa 2021 yılındaki ihtişamını yeniden kazandı

Federal Rezerv'in faiz indirimi eylemi, Wall Street'in rallisine yeni bir ivme kazandırdı ve Eylül ayını 2021 çılgınlığından bu yana varlıklar arası kazançların en geniş ayı haline getirdi. Temkinli faiz indirimlerine yol açabilecek olan şey, şimdi yüksek getirili tahviller ve kârsız teknoloji şirketlerinin hisse senetleri de dahil olmak üzere riskli varlıklara yönelik coşkuyu ateşledi. Küresel hisse senedi piyasaları yeni zirvelere ulaşırken, kredi spreadleri 1998'den bu yana en düşük seviyesine geriledi.

S&P 500 endeksinin art arda üç hafta boyunca yükseliş göstermesi ve bu yıl toplamda %13'lük bir artış yaşamasıyla birlikte, bu iyimser ruh hali her yerde kendini gösteriyor. Kâr getirmeyen teknoloji hisseleri beş gün içinde %9 yükseldi, Russell 2000 endeksi art arda yedinci haftasında yükseldi, yüksek getirili tahviller ise tarihindeki en uzun yükseliş dönemini kaydetti. Kısacası, hisse senetleri, tahviller ve emtialar ardı ardına ikinci ayında nadir bir şekilde senkronize bir şekilde yükseldi, bu da 2021 yılındaki "evde yatırım çılgınlığı"ndan bu yana görülmemiş bir başarı.

İyimser Görüşler: "Mükemmel" Bir Makro Anlatı

Wall Street bunu "Büyük Dayanıklılık Ticareti" (The Great Resilience Trade) olarak adlandırıyor ve mantığının geçmişteki coşkuya göre daha sağlam olduğunu ısrarla savunuyor. 1990'larda, piyasanın yükselmesini sağlayan neden internet üretkenliğiydi; 2021'de ise sıfır faiz oranları ve bireysel yatırımcıların yükselişi. Şimdi ise, temel anlatısı şudur: sarsılmaz bir tüketici, gerçek bir yapay zeka patırtısı ve ticaret savaşının eşiğinden uzak bir Beyaz Saray.

Manulife John Hancock Investments İkili Baş Yatırım Stratejisti Matt Miskin, "Ekonomik büyüme yeterince iyi olduğunda ve Federal Rezerv (FED) faiz indirmeyi planladığında, borsa en yakın yeniden doğuş durumuna ulaşıyor. Pazar, kusursuz bir dünyanın çok uzağında mükemmel bir fiyatlandırma yaptı, ancak bu haftaki hareketler riskli piyasalara istediklerini verdi."

F.L. Putnam Investment Management baş piyasa stratejisti Ellen Hazen de bu görüşü kabul ediyor, şirketi son zamanlarda hisse senedi pozisyonunu artırdı. O şöyle belirtti: "Sonunda yapay zeka harcamalarının aşırı hale gelmesi mümkün. Ama şu anda, bu büyük harcama yapanlar serbest nakit akışından fon alabiliyor. Bu yükselişin güçlü bir ivmesi var. Gelecek yıl kazançların hızlandığını gördüğümüzde, bu gerçekten çok cazip."

Dikkatli Taraf Uyarısı: Balon Endişeleri ve Piyasa Farklılıkları

Piyasanın bu güveni, enflasyonun daha zor bir şekilde hafifletilene kadar veya Federal Rezerv'in gelecekteki faiz indirimlerinin traderların beklentilerinin altında kalana kadar devam edebilir. Her durumda, bu yükseliş hikayesi yalnızca varlıkların birlikte yükselmesi değil, aynı zamanda Wall Street'in kendini aşırı iyimser olmadığına ikna etmesidir - en azından şu anda. Solus Alternative Asset Management'ın baş ekonomisti ve stratejisti Dan Greenhaus bir röportajda şunları söyledi: "Kısacası, boğa piyasasındaki her yeni zirve satın alınmalıdır, sonuncusu hariç. Ve bir yatırımcı olarak bilmeniz gereken şey, neden bunun sonuncusu olduğu. Şu anda bunun olduğuna dair hiçbir işaretimiz yok."

Ancak, Bank of America Corp.'un stratejistleri, balon endişelerinin henüz erken olabileceğini düşünüyor. Nitin Saksena'nın liderliğindeki bir araştırma, bugünkü Nasdaq 100 endeksi yükselişini 20. yüzyılın 90'lı yıllarındaki teknoloji çılgınlığı ile karşılaştırarak, fiyat artışları ve volatilite gibi göstergelere bakıldığında, pazarın henüz çılgınlık seviyelerine ulaşmadığını buldu.

Ancak piyasanın coşkusunun arkasında, temkinli işaretler hala görünmektedir. iShares Russell 2000 ETF'sinin kısa pozisyonları son iki yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Aşağı yönlü kaldıraçlı ETF'ler yeni bir fon akışı elde ederken, altın ve nakit ile bağlantılı sözde "güvenli" araçlar da dört haftadır fon çekiyor. Wellington Management portföy yöneticisi Brij Khurana, şüpheci bir tutum sergiliyor: "Piyasa hayal kırıklığına uğrayacak - Federal Rezerv (FED) piyasanın beklediği gibi büyük ölçüde faiz indirmeyecek. Kredi piyasasında da pek fazla değer yok. Pozisyonlarımız bir süre önceye göre daha savunmacı."

Sonuç

Bu turda Federal Rezerv (FED) tarafından başlatılan faiz indirimleriyle ateşlenen çoklu varlık coşkusu, piyasanın ekonomik dayanıklılık, yapay zeka patlaması ve Merkez Bankası desteği konusundaki sağlam inancının etrafında dönüyor. Ana piyasa göstergeleri tarihi zirvelere yaklaşmış olmasına rağmen, Wall Street'in ana akım görüşü bunu temel nedenlerle yönlendirilen mantıklı bir yeniden değerlendirme olarak görme eğiliminde. Ancak, piyasanın yüzeyinin altında gizlenen ayrılıklar ve temkinli sinyaller, bu şenliğin risksiz olmadığını hatırlatıyor. 'Federal Rezerv (FED)' ile ters düşmeyin yatırım ilkesi rehberliğinde, piyasa güveninin sınırlarını test ediyor. Gelecekteki yön, ekonomik verilere, özellikle enflasyon ve istihdamın evrimine bağlı olacak; bu evrim, iyimserlerin büyük anlatısının doğru olup olmadığını ya da temkinli olanların 'son zirve' tahmininin alarmını verip vermeyeceğini gösterecek.