Galaxy: "Uptober" devam edecek mi?

Kaynak: Galaxy; Çeviri: Jinse Caijing

Kripto para çöküşü, “Ekim” (Uptober) artışını ağır bir şekilde etkiledi. 1011'deki kripto para çöküşü, 19 milyar dolardan fazla kaldıraç pozisyonunun tasfiye edilmesine neden oldu; bazı altcoinlerin fiyatları birkaç dakika içinde %50 ila %75 düştü ve bu durum bu ayki piyasa iyimserliğini, bazı ana varlıkların tarihsel zirvelerini görmesinin ardından gölgeliyor.

Bitcoin, 6 Ekim'de 126,300 dolar ile tarihî zirveye ulaştıktan sonra, 10 Ekim sabahında (ABD saatiyle) 121,000 dolar civarında işlem gördü ve ardından o gün öğleden sonra kısa bir süreliğine 107,000 dolar dip seviyesine geriledi. ETH'nin tarihî zirveye ulaştığı son tarih birkaç hafta önce (24 Ağustos'ta 4,955 dolar) olmasına rağmen, bu çöküşten önceki işlem fiyatı 4,800 dolara yakındı ve en düşük 3,500 dolara düştü. Çöküşün en düşük noktasında, Bitcoin intraday %13, Ether %20 ve SOL %25 düştü. Bazı uzun kuyruklu alternatif coinler bu çöküşte %50 ila %75 arasında değer kaybetti.

Galaxy Research'tan Thad Pinakiewicz'in de belirttiği gibi, “yüksek kaldıraç, zayıf emir defteri derinliği ve makroekonomik bir haber bu çöküşü tetikledi.” Borsa otomatik delevere (ADL) bu durumu daha da kötüleştirdi; bazı durumlarda, bu, piyasa yapıcıların kısa pozisyonlarını sınırladı ve onları likiditeyi büyük ölçüde geri çekmeye zorladı. Sonunda, piyasa Cuma akşamı istikrar kazandı ve geçen hafta önemli ölçüde toparlandı.

Ancak, mikroçip hisselerindeki hafif zayıflık, Federal Rezerv Üyesi Christopher Waller'ın sert ifadeleri (önceki güvercin tutumuna rağmen), bölgesel bankaların zayıf performansı ve Başkan Trump'ın Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin ile yaptığı görüşmelere ilişkin yorumları nedeniyle risk iştahı azaldı. Bitcoin'in mevcut işlem fiyatı, Haziran ayından bu yana en düşük seviyelerde kalmaya devam ediyor. Bu arada, altın ve gümüş fiyatları sırasıyla ons başına 4,300 dolar ve 54 doları geçerek tarihi zirvelere ulaştı.

Galaxy'nin Görüşü:

Ekim ayına girerken piyasa coşkulu bir havadaydı, ancak ay ortasından sonra kripto para ve hisse senedi piyasalarının temelleri belirgin şekilde daha zayıf hale geldi. Bitcoin fiyatı 6 Ekim'de ulaştığı 126,200 dolarlık tarihî zirveden %16 düştü, S&P 500 endeksi ise 8 Ekim'de ulaştığı 6,735 puanlık tarihî zirveden %1.85 düştü. Diğer kripto paraların performansı çoğunlukla Bitcoin'in gerisinde kaldı. Ekim ayında güvenli liman arayışı daha da belirginleşti; altın ve gümüş fiyatları tarihî zirvelere ulaşırken, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi bir yıldan fazla bir süre sonra ikinci kez %4 seviyesinin altına düştü.

Riskten kaçınma duygusunun arkasındaki en belirgin faktör, yapay zeka destekli sermaye harcamaları dalgasının bir balona girip girmeyeceği konusundaki endişe olabilir. Saygın yatırımcı Paul Tudor Jones, geçen hafta CNBC'ye, mevcut yatırım manzarasının “1999 gibi hissettirdiğini” ve “tüm faktörlerin mevcut olduğunu, bir tür patlama beklenebileceğini” söyledi. Diğerleri ise, bazı duyurulan yapay zeka işlemlerinin döngüsel doğasını eleştiriyor; örneğin, çip üreticilerinin GPU satın alırken aynı zamanda büyük ölçekli işletmelerin hisse senetlerini satın alması ve bunun tersinin de geçerli olması, izole işlemlerin hisse senedi fiyatlarını artırma endişelerini doğurdu. Ancak bu yapay zeka dalgası, sadece spekülatif bir heyecan veya döngü değil, aynı zamanda finansal açıdan güçlü büyük yatırımcı şirketler tarafından desteklenmektedir. Örnekler arasında, Aligned Data Centers'ın 40 milyar dolara BlackRock ve Nvidia'nın liderlik ettiği bir konsorsiyuma satılması, Google'ın OpenAI ve Coreweave ile yaptığı büyük anlaşmalar, Meta'nın Texas'ta 1.5 milyar dolara yeni bir veri merkezi inşa etme anlaşması ve Microsoft'un Nscale ile yaptığı anlaşma yer alıyor. Bunlar, mevcut güçlü oyuncuların geleceğe yönelik gerçek yatırımlarıdır, hayalperest spekülatörleri takip etmek yerine.

Amerika hükümeti 1990'larda internet gelişimini büyük ölçüde desteklemiş olsa da, 2025 yılına gelindiğinde yapay zekaya olan desteği daha da belirgin olacaktır. Analizlerimize göre, 1990'larda Amerika hükümeti, “yüksek performanslı hesaplama ve iletişim” programı ve “gelecek nesil internet” gibi projelerle internetle ilgili Ar-Ge'ye her yıl sadece birkaç yüz milyon dolar yatırıyordu. Okul ve kütüphaneleri bağlamak için kullanılan E-Rate programını da hesaba katarsak, bu programın maliyeti yaklaşık 2.25 milyar dolar, ancak fonlar telekomünikasyon ücretlerinden gelmekte ve federal bütçeden değil, federal hükümetin yatırımları hala federal yıllık harcamaların %0.1-0.2'sini (veya GSYİH'nın %0.03'ünü) oluşturmaktadır. Buna karşılık, 2025'te federal hükümet, yapay zeka Ar-Ge'sine her yıl 3.3 milyar dolar yatırım yapacak ve ayrıca “Çip Yasası” kapsamında yarı iletkenler ve altyapı teşvikleri için 45 milyar dolar daha yatıracak, bu da federal bütçenin yaklaşık %0.7'sini (veya GSYİH'nın %0.15-0.2'sini) oluşturarak 1990'lar internet büyüme yıllık harcamalarının 7 katı olacaktır. Amerika hükümeti 1990'larda internet inşasını esasen ekonomik ve eğitim fırsatı olarak görse de, 2025'te, yapay zeka inşası yarışının bir jeopolitik öncelik olduğunu açıkça belirtmiş ve ulusal bir “yapay zeka eylem planı” başlatmıştır, bunu neredeyse hayati bir jeopolitik perspektiften açıklamıştır. Ülkeler arasındaki rekabetin, yapay zekanın gelişimini yeni bir uzay yarışı gibi görünmesine neden olduğunu düşünüyoruz, bir başka internet balonunun oluşumundan ziyade. Bu, yeni bir "Manhattan Projesi"ne dönüşme olasılığını artırmaktadır. 1944'te “Manhattan Projesi” harcamaları zirveye ulaşarak federal yıllık harcamaların %4-5'ine (GSYİH'nın yaklaşık %0.85'ine) denk gelmiştir. Abartısız bir şekilde, yapay zeka bu ölçekte bir silahlanma yarışına dönüşebilir - genel yapay zeka (AGI) tehdit altında olabilir ve bu hedefe ulaşan ilk ülke, önümüzdeki on yıllar boyunca hatta daha uzun bir süre için küresel güç dengesini belirleyecektir. Sonuç olarak, 20. yüzyılın 90'larındaki internet balonunun patlamasından önceki internet destekleriyle karşılaştırıldığında, günümüzde hükümetin yapay zekaya olan destek tutumu belirgin şekilde daha olumlu ve muhtemelen daha da olumlu olacaktır.

Yapay zeka'nın muazzam potansiyeli göz önüne alındığında, internetin yükselişi gibi, sürekli gelişmesi ve küresel ekonomiye sızmasıyla birlikte, piyasa üzerindeki etkisini ölçmek mümkün değil. 2000 yılında gerçekten de “internet balonu” nun patladığı bir dönem yaşandı, ancak bu sadece bir yerel zirveydi; S&P 500 endeksi zirve döneminde yatırım yapanlar, eğer bugüne dek hisselerini tutmuş olsaydı, önemli kazançlar elde ederdi. Anahtar, büyük yapısal yeniliklerin refah getirmesidir ve refah, balonları doğurur. Ancak bu refah mantıklıysa, yollar engebeli olsa bile genellikle iyi sonuçlar doğar. Yapay zekanın ekonomi üzerindeki etkisinin hala çok erken bir aşamada olduğunu düşünüyoruz; bu oyun değiştirici geleceği gerçekleştirmek için daha fazla sermaye harcaması, daha fazla enerji kullanımı ve daha fazla altyapı inşası gerekmektedir.

Kripto para birimleri de bir dereceye kadar bu kaygılara kapılmış durumda ve kendisi de piyasa baskısına maruz kalıyor. Son günlerde, 11 Ekim'deki ani çöküş varlık fiyatlarına önemli bir darbe vurdu ve kırılganlık ile sessizlikle karakterize edilen kısa vadeli bir fiyat mekanizması oluşturdu. Ancak son birkaç ayda, dijital varlık yönetimi şirketlerine (DAT) olan ilgi de azalmış durumda; bu yeni sektör genelinde hisse senedi fiyatları genellikle düştü. “Balonun patlayıp patlamadığını bilmiyoruz” (BitMine'in başkanı Tom Lee geçen Perşembe söylediği gibi), ancak potansiyel yatırımcı yorgunluğu hisse fiyatlarının düşmesine neden oldu. Hisse fiyatlarının düşmesiyle birlikte, bu şirketlerin fon toplama yetenekleri de azaldı ve bu da yapılandırılmış ve fiyata duyarsız kripto para satın alma gücünü zayıflattı.

Buna rağmen, dijital varlıkların pazar manzarasının oldukça iyimser olduğunu düşünüyoruz. Dijital altın olarak Bitcoin, hükümetin mali ve para politikalarına yönelik temel sorgulamaları kullanarak avantajlı bir konumda kalmaya devam ediyor. Tokenizasyon ve stabilcoinlerin yükselişi ile birlikte, ABD'nin son derece avantajlı düzenleyici perspektifi, ETH ve SOL gibi diğer önemli dijital varlıkların geleceğini artırmalıdır.

Eski bir deyim der ki: “Pazar kaygı duvarında tırmanarak ilerler.” Şu anda gerçekten yukarı doğru devam ediyoruz, ancak kaygılar asla kaybolmadı. Bu, doğru yolda olduğumuz anlamına mı geliyor? Belki öyledir - ama eğer Uptober sadece bu kadar ışıkla doluysa, o zaman “Kasım tanıtımı” ile sorumlu ekip zor durumda kalabilir.