RFQ mimarisi: Piyasa düzeyinde piyasa yapıcı, gecikmeli Perp DEX'in alternatif bir seçeneği

Variational: Tüm sözleşme pazarının karşı tarafı

Variational likidite üretmez, sadece likiditenin taşınmasını sağlar.

Hyperliquid'in geçmişi hakkında uzun bir şekilde bilgi verdikten sonra, $USDH ve DAT/ETF gibi $HYPE etrafındaki sermaye hareketlerini daha sonra tamamlamaya bırakıyoruz.

Binance'in sonrası halkla ilişkileri giderek daha ustaca hale geliyor, OK iç temizliğe öncülük ediyor, Hyperliquid durmaksızın yükseliyor, 1011 yavaş yavaş birkaç piyasa yapıcı veya YBS proje tarafını patlatacak olsa da, bu ana akım platformlara, hatta Lighter veya Matcha gibi ikinci ve üçüncü kademe CEX/DEX'lere zarar vermek oldukça zor, ayrıca bu durum geçmişteki kriz anlarına göre çok daha fazla dayanıklılık gösteriyor.

Görüntü Açıklaması: HL Gelir Payı Görsel Kaynağı: @RyanWatkins_HL, Aster ve 1011'den sonra yükselişi durdurulamaz hale geldi, kendi kendine çöküş veya düzenleyici kapatma olmadıkça, Binance'ın HL'yi FTX gibi devirmesi zor.

Kripto para ticaret modeli artık oturmuş durumda, geç kalan Perp DEX ne yapmalı?

Piyasa Seviyesi Market Yapıcı: OLP Her Şeyi Kapsar

Variational'un yaklaşımı, tüm likiditeleri bağlamaktır; Variational, gelecekte birinin tek başına hakim olamayacağını, tek başına hakim olsa bile, onun üstünde üçüncü taraf piyasa yapıcıların var olacağını öngörmektedir.

Önceki yazılarda tanıttığımız gibi, Binance ve HL, piyasa yapıcılar için açık bir tutum sergilediklerini iddia ediyorlar, hatta HL'nin HLP'si bile yalnızca %1'lik bir işlem hacmine sahip olduğunu iddia ediyor.

Bu mantık karmaşık değil, tıpkı Qualcomm'un kendi telekom işini satmasıyla tüm sektör tarafından kabul edilmesi gibi; Visa/Mastercard kendi bankasını kurmayacak, Stripe'ın Tempo'su da muhtemelen stablecoin çıkarmayacak.

Yalnızca yeterince tarafsızlık olduğunda, piyasanın tüm paydaşları tarafından aktif olarak benimsenir.

Eğer Hyperliquid'in Builder Kodları likiditenin ön yüzü ise, Variational'un OLP'si tüm piyasa yapıcıların karşı tarafıdır.

Teknik olarak, Variational geleneksel bir Perp DEX olarak sayılmaz. Bir yandan, yüksek bir merkeziyetçilik özelliğine sahiptir; RFQ yapısında, kullanıcılar aktif olarak fiyat sorar, tek piyasa yapıcı OLP fiyat teklifinde bulunur, sipariş detayları Variational tarafından önceden hazırlanır ve nihai eşleştirme fiyatı da OLP tarafından belirlenir. Not

CLOB, AMM'deki kayma sorununu çözer, RFQ mekanizması altında Variational'da yeniden ortaya çıkar, ancak limit emirleri ayarlanabilir, bu eksikliği telafi eder.

Ancak faydalar da beraberinde geliyor, kullanıcıların her bir emri, karşı tarafın kabul etmesi gerektiğinden, piyasada alım satım kesin bir denge içinde ve her bir emir OLP sözleşmesi aracılığıyla korunmakta, kazanç ve kayıp aynı kaynaktan gelmekte, başkalarıyla bir ilgisi yoktur.

Ayrıca OLP, Variational üzerindeki tek piyasa yapıcıdır, yani üçüncü taraf piyasa yapıcı yoktur, herhangi bir kullanıcının OLP ile işlem yapması gerekmektedir, bu adım piyasanın en küçük parçacık dengesi için gereklidir.

Bunu yapmanın avantajı, aşırı tasfiyeler meydana geldiğinde, kazancınızın yalnızca siparişin karşı tarafının zararından sorumlu olmasıdır, diğer siparişlerin zararlarından sorumlu olmanıza gerek kalmaz ve bu da Variational üzerindeki tasfiye miktarını en aza indirmeye yardımcı olur.

Ancak bu, likidasyonun genel piyasalarda yayılmasını engelleyemez, bu yukarıdaki metinle çelişmez, lütfen unutmayın ki OLP, kullanıcıların Variational'daki tek karşı tarafıdır, ancak OLP sadece Variational'da piyasa yapmaz.

Resim Açıklaması: OLP İşleyiş Mekanizması Resim Kaynağı: @variational_ioOLP'nin kullanıcı mevduatından kazanç elde etme ve tasfiye sorumluluğu dışında, OLP ve HLP arasındaki en büyük fark, OLP'nin piyasadaki DEX/CEX üzerinden hedge yapmasıdır.

Örneğin, Alice OLP'de uzun pozisyon açtığında, buna karşılık gelen kısa pozisyon bulamazsa, OLP doğrudan BN/HL'de karşılık gelen kısa pozisyon açar ve kendi dengesini sağlar.

Bu nedenle Variational, bir Perp DEX gibi değildir; daha çok, piyasa seviyesindeki WinterMute gibi bir piyasa yapıcıdır; açılan şey likidite değil, piyasa yapıcı erişimidir.

HLP için, kullanıcıların mevduatları piyasa yapıcı kazançları elde etmelidir, ancak HLP aşırı şekilde piyasa trafiğini kapmamalıdır, aksi takdirde sıradan kullanıcılar ve piyasa yapıcılar kaçacaktır.

Ancak OLP, tek piyasa yapıcısıdır, kullanıcılar ya OLP yatırır ya da onun karşı tarafı olur, böylece piyasa yapıcıların katılımını doğal olarak dışlar.

1011'de, piyasa yapıcılar Binance ve blok zinciri üzerinde birbirleriyle pozisyonlarını birleştirirler, kriz geldiğinde, birden fazla piyasa yapıcısı ayak basma etkisi yaratır ve piyasa krizi sonsuz bir şekilde yayılır, OLP ise ters yönde hareket eder ve belirlenen koşullara göre pozisyonlarını kapatır ve tasfiye eder.

Binance ve HL için, OLP daha kaliteli bir piyasa yapıcı seçeneği olacaktır, en azından kriz anlarında “kaçma” olasılığını azaltacaktır, OLP Variational'da tek ama diğer borsalar için büyük bir müşteridir.

Unutmayın, OLP'nin pozisyonu tamamen dengeli bir P2P modelidir ve her kullanıcının pozisyonu yalnızca karşı tarafla sorumludur.

Zarar İadesi Müşteri Edinme Maliyeti

Perp DEX büyük bir rekabet içindeyken, nasıl katılır ve istikrarlı bir şekilde kâr elde edilir.

Variational, BN/HL'nin üçüncü taraf piyasa yapıcıların varlığına izin verdiği, bireysel yatırımcıların piyasa yapıcılar ve süper platformlarla başa çıkma gücünün olmadığı bir noktayı hedefliyor. OLP, açık bir piyasa yapıcı olarak işlev görüyor; eğer kullanıcılar Perp DEX'ten pasif gelir elde etmek istiyorlarsa, sadece OLP'ye katılabilirler ve ticaret yapmalarına gerek kalmaz.

Ama! Gerçekten böyle mi?

Resim Açıklaması: İçeride Dönüş DurdurulamazResim Kaynağı: @TurboFlow_xyzLighter'ın kayıp geri ödemesi henüz durmadı, artık sıfır işlem ücreti/çok az kayma ile yeni bir AMM mekanizması ile dönüşen TurboFlow Perp borsa modeli, yalnızca kullanıcılar kazandığında borsa pay alıyor.

1011'in kayıp geri ödemesi oldukça mekanik, ancak Variational'ın kayıp sübvansiyonu artık normalleşti, bu da büyük tasfiye sonrasında piyasanın dikkatini çekmesinin doğrudan bir nedeni.

Bir anlamda, Lighter zarar sübvansiyonu, Binance'ın 200 milyon dolarlık tazminatı ve aynı gemideki plan ile potansiyel Hyperliquid S3 ticaret puanları, müşteri kazanma yöntemleridir.

Ancak zarar sübvansiyonu, bu müşteri kazanım kanalının maliyetinin marjinal fayda sınırına ulaştığını gösteriyor. Eğer proje sahibi kendisi de kâr etmiyorsa müşteri kazanmak zorundaysa, bu tehlikeli bir durumu ifade eder.

Variational, bu tehlikeyi sıradanlaştırarak kendi günlük müşteri kazanma yöntemi haline getiriyor.

OLP sadece tek piyasa yapıcısı değil, aynı zamanda komisyon almayan bir karşı taraf. OLP'nin karı, piyasa yapımındaki spread'e dayanmaktadır; yani “BN/HL çok güçlü, kullanıcı pozisyonlarını öncelikli olarak tasfiye edecektir, ancak OLP, perakende yatırımcıların haklarını korumak için bir kara kutu kullanmaktadır.”

Evet, OLP'nin piyasa yapıcı mekanizması hâlâ kara kutu ve OLP şu anda projeyi kontrol eden taraflar tarafından yönetiliyor. Bireysel yatırımcıların OLP'nin kasıtlı olarak kendilerini zarara uğratmayacağına inanmalarına gerek yok, çünkü OLP zararları sübvanse edecektir.

OLP, OLP yatırımcılarının çıkarlarını karşılayacak ve aynı zamanda tarafsız piyasa yapıcı stratejisini sürdürecektir

Ayrıca, OLP tüm trader'ların karşı tarafıdır ve belirli bir ölçüde büyük balinaların piyasaya müdahalesini kontrol edebilir. HLP arbitrajını ele geçirme benzeri durumların daha az yaşanması muhtemeldir çünkü OLP'nin açıklık düzeyi daha düşüktür. Aşırı durumlarda büyük balina pozisyonları doğrudan kapatılabilir.

Resim Açıklaması: Variational zarar sübvansiyonu 1011'de zirveye ulaştı.

Görüntü kaynağı: @variational_io

Ancak dikkat edilmesi gereken bir husus, mevcut Variational ticaret hacminin HL/BN'ye göre hala çok küçük olmasıdır. Yapıcı miktarının artması, sübvansiyon yeteneğinin devam etmesi için piyasa doğrulamasına ihtiyaç vardır.

Sonuç

Merkeziyetsiz çağ sona erdi.

Variational'dan önce, piyasadaki likidite yeraltı ve dağınıktı, ancak Variational, bireysel yatırımcıların gücünü buna dahil ederek, piyasa yapıcıları ve büyük ticaret platformlarına karşı koydu.

• Kullanıcı perspektifi: OLP temizleme gücünü kontrol eder, ancak esasen piyasanın genel değişimlerine karşı koyamaz, en fazla biraz iç huzur sağlar.
• Proje tarafı açısından: Kullanıcı mevduatlarını BN/HL karşıt pozisyonuna çekmek, ücretsiz ve APR üzerinden kendi işlem hacmini artırmak.
• BN/HL açısı: Kurumsal düzeyde piyasa yapıcıları artırmak ve piyasanın genel likiditesini kullanarak köprü kanalı olarak hizmet vermek.

Ancak Variational'un kara kutu seviyesi çok yoğun, perakende yatırımcılar hala karşı koyacak güçte değil, bu belki de bu çağın perakende yatırımcılarının çaresizliğidir, Coinbase'in temsil ettiği Amerikan sermayesi zaten kurumsallaşmada bir adım öne geçti, ABD borsa tarihini takip ediyor.

Zincir üzerinde ve Asya pazarında, kalan tek perakende pazarları, neyin ortaya çıkacağını bilmiyor; bir Frankenstein mı yoksa yeni bir siberpunk fikri mi.